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估值因子表现略有好转，模型下周看好食品饮料和休闲服务

核心内容

本报告为渤海证券研究所发布的因子监测周报，旨在分析市场因子表现及行业内部因子表现，为投资者提供行业择时建议。报告主要围绕估值因子、动量因子、盈利因子、成长因子、波动率因子、流动性因子、市值因子等展开分析，并结合行业多因子表现给出下周及4月的行业推荐。

主要观点

1. 市场整体表现：

   • 上周主要市场指数涨幅收窄，呈现震荡态势。
   • 上证指数上涨0.47%，沪深300指数上涨0.03%，中证500指数上涨0.71%，创业板指数上涨0.41%。
   • 因子收益方面，全市场大、小市值股票表现基本一致。
   • 估值因子表现有所好转，基本面因子收益不显著。
   • 短期动量因子呈现趋势效应，长期动量因子呈现反转效应。
   • 技术面因子表现持续低迷。

2. 历史收益率表现：

   • 全市场近期表现较好的因子为波动率因子和流动性因子。
   • 沪深300指数表现较好的因子为动量因子和流动性因子。
   • 中证500指数表现较好的因子为估值因子、流动性因子、短期动量因子以及盈利因子。

3. 行业内部因子表现：

   • 大市值跑赢小市值：综合金融、食品饮料、纺织服装以及国防军工等行业表现较好。
   • 小市值跑赢大市值：农林牧渔、家电以及交通运输等大部分行业表现较好。
   • 盈利因子：综合金融表现最佳。
   • 成长因子：煤炭、石油石化、综合金融以及纺织服装行业超额收益显著。
   • 估值因子：综合金融和钢铁表现较好。
   • 短期动量因子：煤炭、国防军工以及非银金融趋势效应显著；电力及公共事业和银行反转效应显著。
   • 长期动量因子：消费者服务和纺织服装趋势效应显著；银行、石油石化以及钢铁反转效应显著。
   • 波动率因子：银行、电力及公共事业以及石油石化表现较好。
   • 换手率因子：仅汽车、非银金融以及消费者服务行业呈现负向收益，其余行业均超额收益显著。

4. 行业择时模型结果：

   • 下周模型看好行业为食品饮料和休闲服务。
   • 4月模型看好行业为公共事业和计算机。
   • 4月推荐标的为科技ETF（515000.SH）。

关键信息

• 因子监测：报告通过计算RankIC值评估因子的预测能力，其中估值因子表现有所好转，动量因子在短期和长期均呈现不同效应。
• 行业表现：不同行业在不同因子上的表现差异显著，部分行业如综合金融在多个因子上均表现突出。
• 模型推荐：基于多因子分析，下周重点推荐食品饮料和休闲服务行业，4月则推荐公共事业和计算机行业，以及科技ETF作为投资标的。
• 数据来源：所有数据均来自Wind，分析基于A股市场，剔除了ST/PT股票和上市不满一年的股票。

模型构建方法

1. 因子RankIC计算：

   • 使用Spearman相关系数计算RankIC，以衡量因子的收益预测能力。
   • 分为两步：首先计算未中性化的RankIC值，再通过回归剔除行业与市值影响，计算中性化后的RankIC值。

2. 因子历史收益率计算：

   • 采用因子合成方法构建大类因子，并通过正交化消除多重共线性。
   • 进行横截面回归，得到各因子的历史收益率。

3. 行业分类：

   • 以中信一级行业为基准，将非银行金融拆分为二级子行业，共涉及31个行业。

风险提示

• 本报告使用市场公开数据，可能存在误差。
• 报告内容仅供投资者参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行承担投资风险，报告不提供任何形式的收益承诺或损失分担。

附录：模型入选因子汇总

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%
  • 增持：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 减持：未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%

• 行业评级：

  • 看好：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%
  • 中性：未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 看淡：未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%

研究团队信息

• 分析师：宋旸（SAC NO: S1150517100002）
• 研究助理：韩乾（SAC NO: S1150120080014）
• 副所长&产品研发部经理：崔健
• 汽车行业研究：郑连声、陈兰芳
• 医药行业研究：陈晨
• 机械行业研究：郑连声、宁前羽
• 计算机行业研究：徐中华
• 银行行业研究：王磊、吴晓楠
• 家电行业研究：尤越
• 非银金融行业研究：王磊
• 传媒行业研究：姚磊
• 食品饮料行业研究：刘瑞
• 宏观、战略研究：周喜
• 固定收益研究：马丽娜、张婧怡、李济安
• 金融工程研究：宋旸、陈菊、韩乾、杨毅飞、祝涛、郝惊
• 策略研究：宋亦威、严佩佩
• 博士后工作站：张佳佳（资产配置）、张一帆（公用事业、信用评级）、苏菲（绿色债券）、刘精山（货币政策与债券市场）
• 综合管理：齐艳莉（部门经理）、李思琦
• 机构销售·投资顾问：朱艳君、王文君
• 合规管理&部门经理：任宪功
• 风控专员：张敬华

联系方式

• 渤海证券研究所：
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