行业_三维度_纵深发展_云游戏或催动渠道侧变革_31页_1mb

传媒行业总结

核心内容

1）行业“三维度”纵深发展，云游戏或催动渠道侧变革

• 市场增速回暖：伽马数据显示，2019年上半年国内游戏市场同比增长9%至1140.2亿元，手游市场同比增长21.5%至770.7亿元，成为行业增长的主要驱动力。
• 市场格局稳定：游戏市场用户数和ARPU值均有所提升，市场逐渐成熟，厂商对细分品类的深耕使得长尾品类份额上升。
• 未来增长乐观：消费年龄窗口持续扩大，付费率仍有提升空间，未来市场增长预期良好。

2）品类创新、出海市场和云游戏三条线索持续生长

• 品类创新：超休闲游戏成为全球游戏市场的亮点，商业模式逐步跑通，预计未来将成为重要增长点。
• 出海市场：中国手游出海保持40%左右的增速，非中国在全球市场的市占率有望提升至16%，国内厂商在新兴市场重用户，在成熟市场重变现。
• 云游戏：为行业提供长期想象空间，当前处于大厂定义技术标准和评价体系的阶段，生态尚未完全落地，三大应用场景包括游戏即点即玩、游戏直播结合和可试玩广告。

3）投资建议

• 行业处于左侧位置：当前游戏行业或已触及历史低点，估值水平较低，具备配置价值。
• 关注龙头公司：三七互娱、吉比特、完美世界等全年业绩稳健增长的龙头游戏公司。
• 关注云游戏概念：顺网科技等率先布局云游戏的公司有望受益。

主要观点

• 手游市场：手游市场增速回暖，是行业增长的核心驱动力，新游戏和老游戏均表现良好，头部厂商占据市场主导地位。
• 超休闲游戏：成为全球游戏市场的新亮点，用户获取成本低，eCPM迅速追赶成熟市场，未来有望进一步发展。
• 出海市场：国内厂商具备全球竞争力，凭借研发实力强、产品品类全和买量资金多，有望持续提升海外市场份额。
• 云游戏：技术标准由大厂定义，生态体系尚未完善，未来将对渠道侧产生深远影响，顺网科技在网吧场景中率先落地云PC产品。

关键信息

• 市场数据：
  • 2019年上半年国内游戏市场同比增长9%至1140.2亿元。
  • 手游市场同比增长21.5%至770.7亿元。
  • 超休闲游戏下载量同比增长25%至25.6亿次。
• 产品表现：
  • 《完美世界》、《和平精英》成为新爆款。
  • 《明日方舟》作为黑马表现惊艳，代表二次元游戏的潜力。
• 产业链地位：
  • 发行商在超休闲游戏和小游戏领域占据绝对优势。
  • 顺网科技在云游戏领域率先落地，有望成为行业标杆。
• 未来展望：
  • 云游戏将推动游戏即点即玩、游戏直播结合和试玩广告等应用场景。
  • 出海市场将持续增长，海外市占率有望提升至16%。
  • 付费率提升空间存在，预计未来将推动手游市场收入模型更加稳定。

重点公司估值和财务分析

风险提示

1. 国内市场产品创新不力的风险。
2. 游戏行业监管持续加剧的风险。
3. 出海过程中遭遇当地法律和规定的风险。
4. 云游戏商业化不及预期的风险。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-08-08