20190808-广发证券-传媒行业：行业“三维度”纵深发展，云游戏或催动渠道侧变革_31页_1mb

报告摘要

传媒行业总结

核心内容

2019年上半年，传媒行业尤其是游戏市场呈现增速回暖趋势，手游市场成为增长主要驱动力。伽马数据显示，国内游戏市场同比增长9%至1140.2亿元，手游市场同比增长21.5%至770.7亿元，高于去年同期增速12.9%。市场逐渐成熟，厂商对细分品类的深耕让长尾品类份额上升，其中《明日方舟》成为黑马。

主要观点

行业增速回暖
- 游戏市场整体回暖，用户数和ARPU值微增，手游市场增速提升明显。
- 端游市场保持稳定，页游市场则持续下滑。
- 新游戏和新类型逐步占据市场，头部厂商在新游Top10中占据多数。
品类创新趋势明显
- 超休闲游戏成为全球游戏市场的最大亮点，下载量和用户规模增长迅速。
- 商业模式逐步跑通，未来将向中度游戏发展，发行商占据产业链主导地位。
- 中国超休闲游戏用户获取成本低于成熟市场，eCPM迅速追赶。
出海市场持续增长
- 中国手游出海保持40%左右的增速，非中国在全球市场的市占率有望提升至16%。
- 国内厂商在新兴市场获取用户，在成熟市场实现变现，具有研发实力强、产品品类全、买量资金多的优势。
云游戏推动渠道变革
- 云游戏提供新的想象空间，降低玩家进入门槛，当前仍处于技术标准定义和生态搭建阶段。
- 华为和腾讯正在推动云游戏技术发展，顺网科技在网吧场景率先落地云PC产品。

关键信息

市场数据：2019H1国内游戏市场同比增长9%，手游同比增长21.5%。
新游表现：《完美世界》和《和平精英》为新游戏，黑马《明日方舟》表现突出。
出海情况：中国厂商在海外市场的市占率有望提升至16%，主要收入来自成熟市场，下载量则来自新兴市场。
云游戏发展：云游戏提供“无需下载安装”、“无需高配置电脑”、“在线即开即玩”的体验，目前仍处于生态搭建阶段。

投资建议

当前游戏行业处于左侧位置，建议关注龙头公司和云游戏概念股。
推荐配置三七互娱、吉比特、完美世界等全年业绩稳健增长的龙头游戏公司。
云游戏概念方兴未艾，可关注顺网科技等率先布局的公司。

风险提示

产品创新不力、监管加剧、云游戏商业化不及预期等风险。

行业评级

行业评级：买入
前次评级：买入
报告日期：2019-08-08

重点公司估值和财务分析表

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值(元/股)	EPS(元)	PE(x)	EV/EBITDA(x)	ROE(%)
光线传媒	300251.SZ	人民币	8.38	2019/4/25	增持	8.71	0.25	33.96	43.0	7.70
横店影视	603103.SH	人民币	13.45	2019/3/11	增持	27.38	0.52	26.11	14.0	13.00
芒果超媒	300413.SZ	人民币	36.96	2019/4/30	买入	45.5	1.17	31.50	5.8	18.10
视觉中国	000681.SZ	人民币	20.71	2019/1/16	买入	30.8	0.72	28.67	31.6	15.00
平治信息	300571.SZ	人民币	37.97	2018/10/29	买入	-	2.29	16.56	9.1	36.50
万达电影	002739.SZ	人民币	15.18	2019/4/30	买入	27.72	0.74	20.51	12.3	9.50
新媒股份	300770.SZ	人民币	72.20	2019/5/7	买入	78.05	2.23	32.31	27.0	27.84
蓝色光标	300058.SZ	人民币	4.63	2019/4/30	买入	5.75	0.23	20.13	11.6	7.20
完美世界	002624.SZ	人民币	25.00	2019/4/30	买入	33.2	1.69	14.81	10.57	21.93
吉比特	603444.SH	人民币	217.72	2019/4/25	买入	231.8	11.59	18.79	12.0	24.60
三七互娱	002555.SZ	人民币	13.85	2019/4/27	买入	14	0.87	15.90	12.2	24.21
美吉姆	002621.SZ	人民币	12.61	2019/4/17	增持	24.4	0.28	45.43	25.2	11.90
视源股份	002841.SZ	人民币	73.00	2019/6/15	买入	81.6	2.68	27.26	19.82	27.04
分众传媒	002027.SZ	人民币	4.85	2019/4/25	买入	7.26	0.29	16.93	13.3	22.70
新经典	603096.SH	人民币	55.55	2019/4/21	买入	71.5	2.17	25.65	19.8	16.20
中南传媒	601098.SH	人民币	11.65	2019/4/23	增持	13.88	0.75	15.60	3.5	9.10
中国科传	601858.SH	人民币	10.81	2019/7/2	买入	14.92	0.61	17.67	8.7	12.35
猫眼娱乐	01896.HK	港元	12.00	2019/5/6	买入	19.24	0.60	20.00	8.1	10.56
美团点评	03690.HK	港元	61.35	2019/5/25	买入	66.5	-0.77	-	-	-
网易	NTES.O	美元	215.87	2019/5/17	买入	310	58.90	25.65	16.3	12.01
爱奇艺	IQ.O	美元	16.86	2019/5/18	买入	25.32	-11.88	-	-	-90
趣头条	QTT.O	美元	3.69	2019/5/31	买入	7.45	-6.68	-	-	-176