传媒行业5G_系列研究（1）_云游戏深度报告：游戏上云重塑产业链，渠道弱化推动头部内容价值重估-191216_42页__2mb

5G系列研究（1）——云游戏深度报告总结

核心内容概述

云游戏是一种基于云计算技术的在线交互性流媒体服务，通过将游戏场景的渲染过程转移至云端服务器，使用户摆脱高性能终端设备的配置需求，实现随时随地畅玩游戏。云游戏的发展已有近十年历史，但因技术障碍、成本过高和盗版问题，早期尝试多以失败告终。随着5G技术的推进和基础设施的完善，云游戏的爆发仍需时间，但其市场潜力巨大。

云游戏的核心优势在于提升用户体验和降低硬件门槛，但其发展仍面临技术、成本和网络延迟的挑战。未来，云游戏可能推动游戏行业产业链重构，弱化传统渠道商地位，提升头部内容商的议价能力。订阅制付费模式有望成为主流，带动游戏行业的商业模式创新。

主要观点

• 云游戏本质：云游戏是游戏的流媒体化，通过云端渲染和网络传输实现游戏体验的便捷化。
• 技术挑战：云游戏发展受限于算力、网络延迟和边缘计算技术，目前尚未完全解决。
• 商业模式：订阅制付费模式将成为云游戏时代的重要变现方式，有助于提升用户留存和ARPU值。
• 产业链重构：云游戏将改变游戏行业原有的商业模式，渠道商地位下降，内容商和云平台商成为主导。
• 市场潜力：云游戏可能带来数百亿元的市场规模，包括硬件成本替代、渠道分成转移和用户付费增长。

关键信息

云游戏发展现状

• 云游戏已发展近十年，但早期尝试多以失败告终，主要原因是技术不足、成本过高和盗版问题。
• 当前云游戏主要依赖五大核心技术：GPU服务器、虚拟化技术、音视频技术、实时网络传输和边缘计算。
• 云游戏仍处于适配阶段，大规模爆发需等待基础设施和算力普及。

云游戏的市场潜力

• 硬件成本替代：预计可替代约501亿元的硬件设备成本。
• 渠道分成转移：预计可转移约858亿元的渠道分成收入。
• 用户付费增长：根据用户付费意愿，云游戏市场增量约为907亿元。

订阅制商业模式

• 订阅制有望成为云游戏的主要盈利模式，2023年全球游戏收入来源中订阅收入占比预计达到20%。
• 订阅用户平均每月花费显著高于非订阅用户，有助于提高ARPU值。

云游戏产业链

• 云游戏产业链包括上游游戏开发商、中游云平台服务商、下游终端设备商和网络运营商。
• 云平台服务商是产业链主体，初期由初创企业主导，长期将呈现马太效应。
• 头部大厂如腾讯、网易、完美世界等积极布局，通过自研技术、内容资源和平台优势争夺市场。

国内云游戏发展情况

• 国内云游戏平台商包括顺网科技、腾讯、网易、阿里云、华为云等。
• 腾讯在云游戏布局上优势明显，具备庞大的用户基础和游戏内容资源。
• 华为在云游戏领域具备先发优势，依托自研技术推动云游戏发展。

投资建议

建议重点关注以下A股游戏内容公司：

• 完美世界：稀缺的研发驱动型影游综合商，具备主机游戏研发能力，未来有望受益于云游戏的发展。
• 三七互娱：研运一体化的爆款制造机，持续推出高流水游戏，未来成长空间广阔。
• 顺网科技：深耕网吧场景，提供云游戏解决方案，推动云游戏在网吧场景落地。
• 吉比特：坚持玩家为本，创新玩法和长线运营，成功推出多款精品游戏。
• 掌趣科技：手游研运一体化，海外市场表现突出，具备一定的增长潜力。
• 游族网络：自研与代理并行，不断突破新品类，未来有望在云游戏领域获得优势。

风险因素

• 5G商用进程不达预期：影响云游戏的网络性能和普及。
• 游戏行业发展不景气：可能抑制云游戏的市场增长。
• 监管政策风险：可能对云游戏的发展带来不确定性。

产业链图谱

• 上游：游戏开发商（如腾讯、网易、完美世界）、云计算提供商（如阿里云、腾讯云）。
• 中游：云游戏平台服务商（如顺网科技、腾讯即玩、动视云）。
• 下游：终端设备商（如华为、小米）和网络运营商（如移动、联通、电信）。

云游戏未来展望

• 云游戏将推动游戏行业向内容为王转变，提升头部内容商的议价能力。
• 云游戏有望带动主机游戏和端游的发展，成为游戏行业新的增长点。
• 随着5G和边缘计算技术的发展，云游戏的延迟问题将逐步改善，推动市场爆发。

总结

云游戏作为游戏行业的新趋势，有望通过提升用户体验和降低硬件门槛，重塑产业链结构，推动行业向内容为王转型。尽管当前仍面临技术、成本和网络延迟等挑战，但随着5G技术的推进和基础设施的完善，云游戏市场潜力巨大。建议关注具备自研能力、内容资源和平台优势的头部游戏公司，如完美世界、三七互娱、顺网科技、吉比特、掌趣科技和游族网络。