传媒行业深度：手游增速回升，云游戏引领行业变革-20191209-财富证券-22页_789kb

传媒行业深度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年中国传媒行业，尤其是游戏行业的发展现状、政策环境、技术趋势及投资机会。报告指出，游戏行业增速换挡，进入平稳增长阶段，手游市场保持较快增长，行业双强格局强化，云游戏作为5G重要应用有望引领行业变革。

主要观点

1. 行业增速换挡，市场进入增长新阶段

• 游戏市场增速放缓，从爆发式增长转为平稳增长，复合增速达27.72%。
• 手游市场延续较快增长，2019年Q1/Q2同比增速分别为18.22% / 19.29%，Q3同比增速达20%。
• 用户增长空间有限，游戏时长占比下降，年轻用户和女性用户占比高，但付费贡献有限。
• 游戏市场呈现双强格局，腾讯、网易市场份额持续上升，2019年H1腾讯市场份额达57.63%。

2. 龙头游企盈利改善，产品储备丰富

• 2019年前三季度A股游戏板块营收同比增长20.23%，但归母净利润同比下降1.34%。
• 龙头企业盈利改善，完美世界、三七互娱、吉比特扣非归母净利润增速均超20%。
• 后续产品储备丰富，包括MMORPG、ARPG、SLG、卡牌等多种类型，为2020年增长奠定基础。

3. 政策监管成为常态，龙头优势更为明显

• 2018年游戏行业经历严监管，2019年版号恢复审批，行业运营回归正常。
• 未成年人保护政策强化，包括实名制、游戏时长限制、付费限制等。
• 版号总量控制与提质，减少低质游戏过审数量，推动供给侧改革。
• 龙头企业具备更强的内容风险把控能力，未来市场将呈现“强者恒强”的趋势。

4. 技术升级引领行业变革，云游戏有望快速发展

• 云游戏通过云端服务器进行计算和渲染，降低终端硬件门槛，提升用户体验。
• 5G商用临近，为云游戏普及提供技术支持，提升网络传输速度与降低时延。
• 云游戏对产业链影响深远，包括用户规模扩大、盈利模式升级、产业链价值分配重塑。
• 目前云游戏仍处于初期阶段，存在内容审核、版号、网速等挑战。

关键信息

• 行业增速：游戏行业复合增速达27.72%，进入平稳增长阶段；手游市场保持较快增长。
• 用户结构：年轻用户（95后）和女性用户占比高，但付费能力较弱。
• 政策监管：版号恢复审批，未成年人保护政策强化，行业监管常态化。
• 技术趋势：5G商用推动云游戏发展，降低硬件门槛，提升用户体验。
• 投资建议：推荐完美世界、三七互娱，关注吉比特、游族网络、世纪华通、顺网科技等。

投资逻辑与核心标的

投资逻辑

• 政策层面：版号有序发放，未成年人保护政策常态化，利好龙头市场份额提升。
• 行业层面：手游市场增速回升，产品储备丰富，出海成为新增长点。
• 技术层面：5G商用临近，云游戏对产业链影响深远，提升估值。

核心标的

• 推荐：完美世界、三七互娱
• 关注：吉比特、游族网络、世纪华通、顺网科技

风险提示

• 行业监管进一步加强
• 产品上线延期
• 重点产品表现不及预期
• 5G商用延期

总结

本报告综合分析了游戏行业的现状与未来发展趋势，指出行业增速换挡、政策监管常态化、技术升级推动云游戏发展等关键因素。建议投资者关注具备较强盈利能力、丰富产品储备和良好出海能力的游戏龙头企业，以把握行业增长机遇。同时，需警惕行业监管加强、技术落地不及预期等潜在风险。