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长城汽车8月销量及财务分析总结

核心内容

长城汽车在2021年8月面临销量下滑，主要受芯片短缺影响，但部分车型表现突出，尤其是欧拉和摩卡系列。尽管整体销量环比和同比下滑，但公司仍维持“买入”评级，认为其在自主品牌崛起和新车周期推动下具有良好的增长潜力。

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主要观点

• 销量表现：

  • 8月公司整体批发销量为74,257辆，同比-16.98%，环比-18.89%。
  • 哈弗品牌销量下滑显著，环比-29.09%，主力车型哈弗H6销量同比-27.25%，环比-22.22%。
  • 皮卡销量同比-47.40%，环比-37.50%，表现不佳。
  • 欧拉品牌销量表现亮眼，批发销量同比+153.71%，环比+67.74%，好猫车型销量创年度新高。
  • 摩卡销量环比+49.30%，市场认知逐步提升。
  • 坦克品牌销量环比+9.84%，继续保持火热态势。

• 库存与价格：

  • 公司整体库存小幅去库，当月库存为-1123辆。
  • 坦克300和摩卡终端折扣保持为0，价格坚挺。

• 盈利预测：

  • 2021-2023年归母净利润预期为85/124/161亿元，分别同比+58.1%/+46.1%/+29.6%。
  • 每股收益预计为0.92/1.35/1.74元，对应PE分别为66.56/45.57/35.15倍。
  • 公司盈利能力和产品结构持续改善，销售净利率预计从5.2%提升至7.3%。

• 财务预测：

  • 资产负债表显示公司资产总额预计从2020年的154,011百万元增长至2023年的200,141百万元。
  • 流动资产和非流动资产均呈增长趋势，但2023年资产总额略有下降。
  • 负债总额预计从2020年的96,670百万元增长至2022年的124,540百万元，随后有所下降。
  • 归属母公司股东权益预计从57,342百万元增长至91,009百万元，增长显著。

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

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关键信息

8月销量数据

• 公司整体销量：74,257辆（同比-16.98%，环比-18.89%）
• 哈弗品牌销量：40,560辆（同比-27.74%，环比-29.09%）
• 皮卡销量：11,020辆（同比-47.40%，环比-37.50%）
• 欧拉品牌销量：12,163辆（同比+153.71%，环比+67.74%）
• 摩卡销量：4,506辆（环比+49.30%）
• 坦克品牌销量：6,008辆（环比+9.84%）

财务预测

• 营业收入：预计从2020年的103,308百万元增长至2023年的221,235百万元。
• 归母净利润：预计从2020年的5,362百万元增长至2023年的16,059百万元。
• 每股收益：预计从0.58元增长至1.74元。
• P/E：预计从105.25倍下降至35.15倍。
• P/B：预计从9.84倍下降至6.20倍。
• EV/EBITDA：预计从48.48倍下降至21.00倍。

其他财务指标

• 毛利率：预计从17.2%提升至18.7%。
• 资产负债率：预计从62.8%下降至54.4%。
• ROE：预计从9.4%提升至17.7%。
• ROIC：预计从11.6%提升至22.5%。

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风险提示

• 疫情控制低于预期。
• 乘用车需求复苏低于预期。

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附：相关研究报告

1. 《长城汽车（601633）：智能混动SUV玛奇朵上市预售，爆款可期》2021-08-29
2. 《长城汽车（601633）：2021中报点评：产品结构改善带来盈利能力大幅提升》2021-08-28
3. 《长城汽车（601633）：7月批发同比+16.88%，摩卡环比涨幅较大》2021-08-10

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投资建议

基于公司未来新车周期的持续放量和基本面表现领先行业，建议投资者持续关注长城汽车。尽管8月销量受芯片短缺影响，但部分车型如欧拉和摩卡表现突出，显示公司具备较强的市场适应能力和产品竞争力。维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。