20250706-华泰期货-白糖半年报_增产周期未改_市场仍有反复_16页_997kb

原糖市场分析

• 长期趋势：全球糖市处于增产周期，预计25/26榨季从短缺转向小幅过剩，原糖长期面临下行压力。
• 短期因素：
  1. 巴西制糖比：糖醇价差收窄，巴西生产重心可能转向乙醇，制糖比高位回落风险增加。
  2. 天气与政策：巴西天气转干可能缓解供应压力，印度出口政策及乙醇需求政策需关注。
• 阶段性反弹机会：原糖可能因超跌存在反弹，但需警惕进口放量和全球增产预期的压制。

郑糖市场分析

• 短期支撑：国产糖产销进度快，工业库存低位，现货价格坚挺。
• 进口压力：配额外进口利润回升，7-8月到港量可能增加，压制郑糖上方空间。
• 中期观点：四季度新旧榨季交替可能引发局部库存偏紧，但新榨季产量变化不大，糖价下行压力未减。

关键风险因素

• 巴西天气：直接影响蔗园产量和糖厂生产安排。
• 印度政策：出口能否转化为贸易流影响全球供应格局。
• 宏观与政策风险：进口配额调整、天气变化等均需密切关注。