> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国内库存偏大 郑糖震荡寻底 ## 核心内容概述 本报告分析了26/27年度全球及国内白糖市场的供需格局、进口成本、期货市场表现以及未来走势预期。整体来看，全球食糖市场处于紧平衡状态，各机构预测的供需缺口总体不大，但存在一定的短缺风险。国内白糖市场则面临库存偏大、进口冲击和现货价格承压的问题，郑糖主力合约在震荡中寻求底部支撑。 --- ## 主要观点 - **全球供需格局**：26/27年度全球食糖供需略偏多，但因厄尔尼诺天气影响，部分主要产糖国如印度、泰国产量下降，导致供需缺口扩大。 - **国内供需缺口**：国内白糖产量1293万吨，消费量1573万吨，进口480万吨，供需缺口约280万吨，主要依靠配额外进口糖和糖浆及预混粉来弥补。 - **进口成本与利润**：配额外进口糖价格约4900元/吨，配额内进口糖约3900元/吨，糖浆及预混粉折糖价约4400元/吨，进口利润窗口打开。 - **期货市场表现**：郑糖主力01合约震荡寻底，价格接近5200元/吨，短期承压下跌，但下方空间逐渐收窄。 - **厄尔尼诺影响**：2026年为厄尔尼诺强年份，需关注其对全球糖产量的潜在影响。 - **操作策略**：短期市场偏弱，中长期可考虑分批逢低布局远月多单。 --- ## 关键信息 ### 一、全球供需平衡表 | 机构名称 | 预测发布时间 | 预测产量（万吨） | 预测消费量（万吨） | 供需平衡（过剩+/短缺-） | 关键调整原因 | |------------------|----------------|------------------|--------------------|--------------------------|--------------------------------------------| | 国际糖业组织 (ISO) | 2026年5月 | 1.80亿 | 1.8026亿 | -26.2万吨（短缺） | 预计全球产量下降200万吨，厄尔尼诺影响显著 | | StoneX | 2026年5月 | 1.937亿 | 1.943亿 | -55万吨（短缺） | 巴西制糖比下降，全球需求增长0.5% | | GreenPool | 2026年6月 | 未明确 | 未明确 | -430万吨（短缺） | 巴西甘蔗制糖比降至45%，削减供应 | | Czarnikow | 2026年6月 | 未明确 | 1.793亿 | +140万吨（过剩） | 中国产糖量预期增强，抵消部分减产风险 | | USDA-FAS | 2026年6月 | 1.849亿 | 未明确 | 未直接给出 | 产量下降120万吨，主因巴西、欧盟等减产 | ### 二、国内供需情况 | 指标 | 2024/25年度 | 2025/26年度（7月估计） | 2026/27年度（6月预测） | 2026/27年度（7月预测） | |--------------|-------------|-------------------------|------------------------|------------------------| | 食糖产量 | 1116 | 1295 | 1293 | 1293 | | 甘蔗糖 | 960 | 1138 | 1143 | 1143 | | 甜菜糖 | 156 | 157 | 150 | 150 | | 进口 | 462 | 500 | 480 | 480 | | 消费 | 1567 | 1570 | 1573 | 1573 | | 结余变化 | -5 | 207 | 182 | 182 | ### 三、进口情况 - **进口利润窗口**：配额外进口糖价格约4900元/吨，低于国内现货价格5200元/吨，进口利润较大。 - **进口趋势**： - 2026年1-6月累计进口食糖114万吨，同比增加9万吨。 - 糖浆及预混粉合计进口59.69万吨，同比增加20.27万吨。 - **关税变化**：糖浆及预混粉关税调整为20%，低于原糖配额外进口关税（50%），但适用范围有限。 ### 四、国内销糖率 - 25/26年度，截至6月底，全国产量1276万吨，销售846万吨，销糖率66.3%。 - 产量同比增加，销售量同比减少，现货市场价格偏高，进口糖价格冲击压缩国产糖销售量，工业库存处于五年高点。 --- ## 技术面分析 - **基差**：白糖主力2701合约略升水现货41点。 - **价差**：2701合约升水2609合约约130点。 - **郑糖走势**：主力01合约震荡寻底，价格接近5200元/吨，短期承压下跌，但下方空间收窄。 - **图表参考**： - 图1: 糖11号加权 - 图2: 郑糖指数加权 - 图3: 各机构预测白糖全球供需平衡表 - 图4: 白糖国内供需平衡表 - 图5: 进口食糖当月值 - 图6: 糖浆进口数量 - 图7: 预混粉进口数量 - 图8: 糖浆进口单价 - 图9: 预混粉进口单价 - 图10: 白糖工业库存 - 图11: 销糖量 - 图12: 白糖01基差 - 图13: 白糖09-01价差 - 图14: 泰国产配额内进口利润 - 图15: 泰国产配额外进口利润 - 图16: 巴西产配额内进口利润 - 图17: 巴西产配额外进口利润 --- ## 操作策略建议 - **短期**：市场偏弱，郑糖主力合约01价格承压下跌，但下方空间收窄，短期观望或轻仓做空。 - **中长期**：可考虑分批逢低布局远月多单，关注厄尔尼诺天气对产量的影响，以及进口成本变化带来的市场波动。 --- ## 免责声明 - 本报告由大越期货股份有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告基于公开资料和实地调研，不保证其准确性、可靠性、时效性及完整性。 - 投资者应独立判断，谨慎操作，市场有风险，投资需谨慎。 --- ## 作者信息 - **研究员**：王明伟 - **研究品种**：农产品 - **从业资格证号**：F0283029 - **投资咨询证号**：Z0010442 - **联系方式**： - 电话：0575-85226759 - 邮箱：wangmingwei@dyqh.info - **公司总部**： - 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼 - 邮编：312000 - 电话：400-600-7111 - 网址：www.dyqh.info