20260208-招商期货-白糖周报_增产施压_政策托底_22页_1mb

白糖周报总结（2026年2月2日—2月8日）

核心内容

本报告分析了2026年2月第一周白糖市场的表现及供需格局，重点讨论了巴西、印度、泰国等主要产糖国的产量、消费和进口情况，同时对国内白糖市场供需变化及价格走势进行了展望。

市场表现

• ICE原糖03合约：收于14.14美分/磅，周跌幅为0.84%。
• 郑糖05合约：收于5234元/吨，周跌幅为0.38%。
• 南宁现货与郑糖05合约基差：为32元/吨。
• 巴西糖加工完税估算利润：为342元/吨。

供给方面

巴西

• 2025/26榨季截至12月下半月：累计入榨量为60039.7万吨，较去年同期减少1399.2万吨，同比降幅达2.28%。
• 甘蔗ATR：为138.35kg/吨，较去年同期减少3.11kg/吨。
• 累计制糖比：为50.82%，较去年同期增加2.66%。
• 累计产糖量：为4022.2万吨，较去年同期增加34.1万吨，同比增幅达0.86%。
• 乙醇折糖：截至2026年1月9日为16.8美分/磅，乙醇与原糖价差开始走阔。

印度

• 2025/26榨季截至1月15日：累计产糖1590.9万吨，同比增加约22%。
• 已开榨糖厂：518家，较去年同期增加18家。

泰国

• 2025/26榨季截至1月17日：累计甘蔗入榨量2926.43万吨，同比减少561.56万吨，降幅达16.09%。
• 产糖量：286.51万吨，同比减少55.81万吨，降幅达16.3%。
• 甘蔗含糖分：11.95%，较去年同期增加0.08%。
• 产糖率：9.790%，较去年同期减少0.024%。

中国

• 2025年12月进口食糖：58万吨，同比增加19万吨。
• 2025年累计进口食糖：492万吨，同比增加57万吨。
• 2025/26榨季截至12月底累计进口食糖：177万吨，同比增加31万吨。

需求方面

• 国际：全球买家需求逐步释放。
• 国内：处于季节性消费淡季，糖厂被动降价销售，贸易商和终端采购积极性差，新糖以入库为主。

供需预期

• 全球糖市供需变化：
  • 2024/25榨季供需缺口为292万吨。
  • 2025/26榨季预计供应过剩153万吨（ISO预测），或达374万吨（StoneX预测）。
  • 2025/26榨季预计全球糖产量同比增长3.15%，至1.8177亿吨；消费量仅增长0.6%，至1.8014亿吨。
• 印度产量预期：预计2025/26榨季糖产量将同比增长26%，至3500万吨。

国内供需格局

• 2025/26榨季：预计国内产量为1200万吨，消费量为1520万吨，产需缺口为320万吨。
• 进口需求：2025年累计进口需求为335万吨，实际进口量为461.89万吨。
• 配额进口：配额内进口15%，配额外进口50%，实际进口量为461.89万吨。
• 替代品进口：2025年12月进口糖浆和预混粉6.97万吨，同比减少12.08万吨；全年累计进口118.88万吨，同比减少118.79万吨。

广西产销情况

• 种植面积：增加约80-100万亩，与4月调研结果一致。
• 出糖率：因台风影响，糖分下降10%-15%，南部地区情况更差。
• 单产：因5月后降雨增加，单产提升10%-15%。
• 甘蔗入榨量：预计同比增长600-800万吨，达5700万吨。
• 产糖量：预估为700-720万吨。

价格展望

• 国内销售淡季：现货无解，压力持续至2月底，巴西定价开始后可能缓解。
• 基差价差：南宁现货与郑糖05合约基差为32元/吨。
• 宏观政策风险：需警惕5000元/吨附近可能的收储政策。

交易策略与风险提示

• 交易策略：以观望为主。
• 风险提示：包括宏观、政策、天气和进口量等。

全球糖供需与生产周期

• 全球糖生产分布：主要由甘蔗和甜菜制成，甘蔗占80%，甜菜占20%；美洲和亚洲占全球90%以上。
• 季产年销特性：甘蔗糖具有明显的季节性，但因易储存，价格无明显季节性。
• 榨季时间表：
  • 印度：11月至翌年9月。
  • 泰国：11月至翌年1月。
  • 巴西中南部：5月至12月；东北部：9月至翌年4月。

基本面与市场展望

• 全球供应过剩预期增强：2025/26榨季预计供应过剩153万吨（ISO）至374万吨（StoneX）。
• 巴西制糖比：持续大幅下降，但高制糖比已成定局。
• 泰国甘蔗收购价：下调23%，折人民币196.78元/吨，与木薯收益差距缩小。

研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有美国乔治华盛顿大学学士和香港中文大学硕士学历，曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究及投资管理工作。
• 资格证书：期货从业人员资格（F03121918），投资咨询资格（Z0020997）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。
• 报告内容基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。