20231029-德邦证券-淮北矿业-600985.SH-成本管控优异_未来成长可期_4页_819kb

业绩概况：
2023年前三季度，淮北矿业营收同比下滑30.1%，净利润同比下滑26.6%；单季度营收环比下降4%，归母净利润环比下降47%，扣非净利润环比增长616%。商品煤产销同比下滑，吨煤售价虽略有增长但成本大幅下降。

业务表现：

• 煤炭业务：三季度产量和销量环比大幅下滑，吨煤成本环比显著下降，毛利率提升。
• 煤化工业务：焦炭产量下滑但销量增长，甲醇产量及销量均同比增长，吨价环比略有下跌，四季度价格有望随油价上行回暖。

未来展望：

• 煤炭：信湖煤矿产能仍有爬坡空间，内蒙新煤矿建设中，贡献长期利润增量。
• 煤化工：甲醇制无水乙醇、高纯氢及DMC项目加速推进，未来业绩增长可期。

财务预测与估值：
公司2023-2025年预计收入为688亿、732亿、785亿元，归母净利润66亿、68亿、70亿元，EPS为2.68元、2.75元、2.81元。PE分别为51.6倍、50.3倍、49.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：
项目进度不及预期、煤炭价格超预期下行、油价下跌拖累化工品价格。