20211029-中泰证券-淮北矿业-600985.SH-产品价格环比继续上行_盈利能力持续向好_4页_518kb

淮北矿业(600985) 煤炭开采行业分析总结

核心内容

淮北矿业是一家以煤炭开采为核心业务的上市公司，其在2021年表现出强劲的盈利能力和增长预期。分析师陈晨维持“买入”评级，认为公司在行业景气度持续高涨的背景下，盈利有望进一步提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度，公司实现营业收入485.2亿元，同比增长26.51%；归属于上市公司股东的净利润为36.4亿元，同比增长31.32%。其中，第三季度营业收入205.8亿元，同比增长57.81%；归属于上市公司股东的净利润11.25亿元，同比增长6.7%。
• 煤炭业务表现亮眼：商品煤销量同比增长21%，价格上涨7.4%。前三季度实现销售收入109.9亿元，销售成本65.4亿元，毛利44.4亿元，同比增长26%。尽管三季度产销量环比有所下滑，但毛利率保持稳定，公司盈利能力持续增强。
• 焦炭业务稳步增长：焦炭产销稳定，价格同比上涨38%。前三季度实现销售收入73.7亿元，同比增长43%。三季度焦炭平均售价2675元/吨，同比上涨51%。成本与价格同步上涨，毛利率维持稳定。
• 甲醇业务盈利改善：虽然甲醇产销有所下降，但价格同比上涨41%，带动销售收入增长37%。三季度甲醇平均售价2275元/吨，同比上涨63%。随着产销环比回升，盈利能力持续向好。
• 估值合理，盈利预期乐观：根据盈利预测，公司2021/2022/2023年预计实现归属于母公司股东净利润分别为53.4亿元、58.0亿元、62.2亿元，对应每股收益分别为2.15元、2.34元、2.51元。当前股价12.64元，对应PE分别为5.9倍、5.4倍、5.0倍，估值处于低位，具备一定投资价值。
• 业务扩张预期明确：公司计划推进信湖煤矿（300万吨/年）投产，新增50万吨/年甲醇业务，以及砂石骨料业务扩张，未来增长潜力较大。
• 风险提示：存在煤价波动、安全生产及在建项目进度不及预期等风险。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2019A为60,086百万元，2021E为58,160百万元，2023E为62,438百万元。
• 净利润：2019A为3,628百万元，2021E为5,343百万元，2023E为6,219百万元。
• 每股收益：2021E为2.15元，2023E为2.51元。
• 每股现金流量：2021E为3.75元，2023E为4.15元。
• 净资产收益率：2021E为22.93%，2023E为21.22%。
• 市价与市值：当前市价12.64元，市值31,360.3百万元，流通市值12,118.0百万元。

估值指标

• P/E：2021E为5.87倍，2023E为5.04倍。
• PEG：2021E为0.40，2023E为0.21。
• P/B：2021E为1.35，2023E为1.07。

增长率预测

• 营业收入增长率：2021E为11.06%，2023E为3.31%。
• 净利润增长率：2021E为54.05%，2023E为7.31%。

资产与负债状况

• 总资产：2023E预计为70,386百万元。
• 负债总额：2023E预计为34,968百万元，资产负债率预计为49.68%。
• 股东权益：2023E预计为29,312百万元，每股净资产预计为11.81元。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2023E预计为31.28%。
• EBIT利息保障倍数：2023E预计为8.7倍。

投资要点总结

• 行业景气度提升：煤炭、焦炭及甲醇价格持续上涨，推动公司业绩增长。
• 盈利能力增强：2021年前三季度毛利率保持在40%左右，净利率提升至10%。
• 业务扩张计划：信湖煤矿及甲醇业务投产将为公司带来新增产能，提升整体盈利水平。
• 估值优势明显：公司PE和PEG指标均处于低位，具备长期投资价值。
• 风险因素：需关注煤价波动、安全生产及项目进度等潜在风险。

结论

淮北矿业在2021年表现出强劲的盈利能力和增长潜力，尤其受益于煤炭、焦炭及甲醇价格的上涨。公司具备良好的资产结构和现金流，估值处于低位，业务扩张预期明确，分析师维持“买入”评级，认为其未来6~12个月内有望跑赢市场。