20220213-国盛证券-建筑装饰_稳增长系列调研总结_政策落地进行中_基建景气有望加快上行_15页_1mb

建筑装饰行业稳增长调研总结

核心观点

• 基建稳增长政策已逐步落地，1月社融数据体现其对基建的支持。
• 经济尚未企稳，稳增长政策仍将持续加码，推动基建景气加快上行。
• 农民工返工后，基建项目执行将加快，实物工作量有望提升。
• 地产资金面趋松，有助于修复房企投资能力，促地产投资边际改善。
• 建议关注低估值基建蓝筹及高景气弹性方向。

主要观点

基建稳增长政策落地情况

• 多地加快推动前期储备项目落地，建筑公司项目信息增多。
• 部分龙头央企国企1月订单表现良好，如中国交建、中国建筑等。
• 中国交建1月上半月境内中标项目超过150个，中标金额超900亿元。
• 中国建筑中标两个大型公路PPP项目合计351亿元，9个大型民生项目集中开工。
• 中国化学集团1月新签合同额、营业收入、净利润分别同比增长59.3%、39.2%、23%。

地产政策调整

• 全国性商品房预售资金监管意见出台，实施“重点额度监管”。
• 超出监管额度的资金可由房企提取使用，缓解资金紧张局面。
• 保障性租赁住房贷款不纳入房地产贷款集中度管理，有助于改善地产链资金环境。
• 1月百强房企销售金额同比下降约40%，地产收缩成为经济下行核心因素之一。

基建REITs发展

• 基建REITs法规不断完善，发行有望提速。
• 中国交建在手运营高速公路项目规模领先，满足申报条件的项目约410亿元。
• 基建REITs有助于拓展基建融资渠道，提升企业资产流动性及项目价值重估。

关键信息

• 低估值基建蓝筹推荐：

  • 核心推荐：中国交建（PE 7.0X）、中国建筑（PE 4.3X）。
  • 重点推荐：中国电建（PE 13X）、中国中铁（PE 5.1X）、中国铁建（PE 4.1X）。
  • 基建设计龙头：华设集团（PE 9X）。

• 高景气弹性方向推荐：

  • 钢结构：精工钢构（PE 12X）、鸿路钢构（PE 19X）。
  • 保障房：华阳国际（PE 13X）。
  • 新型电力系统：苏文电能（PE 23X）。
  • 城市管网：瑞纳智能（PE 18X）。

投资建议

• 投资主线：持续看好稳增长主线。
• 低估值基建蓝筹：重点推荐中国交建、中国建筑，关注中国电建、中国中铁、中国铁建及华设集团。
• 高景气弹性方向：
  • 钢结构：精工钢构、鸿路钢构。
  • 保障房：华阳国际。
  • 新型电力系统：苏文电能。
  • 城市管网：瑞纳智能。

风险提示

• 政策推动不及预期。
• 疫情影响超预期。
• 应收账款风险。
• 海外经营风险。

重点标的

估值预测

• 中国建筑：2021-2023年归母净利润分别为495/541/587亿元，PE分别为4.7/4.3/4.0倍，PB（If）0.74倍，分部估值合理市值为3111亿元，较当前市值高约32%。

结论

• 稳增长政策持续推进，基建景气有望改善。
• 建议关注低估值基建蓝筹及高景气弹性方向，重点推荐中国交建、中国建筑、精工钢构、鸿路钢构、华阳国际、苏文电能、瑞纳智能等企业。
• 风险提示包括政策不及预期、疫情、应收账款及海外经营等。