20230212-国盛证券-建筑装饰行业周报_建筑央企新开工系列调研总结_10页_2mb

建筑装饰行业调研总结

核心内容

节后开复工情况

• 建筑央企节后开复工情况顺利，预计正月十五后复工率普遍达到 80% 以上。
• 主要停工地区集中在东北、西北等寒冷地区，与往年情况类似。
• 部分央企反馈元宵节前劳务返工延迟，但正月十五后复工率快速修复。
• 今年春节期间未停工项目比例约为 15%，较以往略少，与疫情过峰提前放假有关。
• 建筑央企未明显感受到资金紧张对复工的影响。

对今年的预期

1. 基建投资展望：多数建筑央企预计今年基建投资增速略慢，但仍保持 5% - 10% 的稳健增长。
2. 资金保障：地方政府抗疫支出减少、税收恢复，中央政府仍有加杠杆空间，基建资金有保障。
3. 经营计划：建筑央企对今年经营稳健增长有较强信心，部分企业计划新签订单增长 10% 左右，也有企业目标增速将超过去年。
4. 新业务拓展：水利水电、流域治理、新能源工程等成为重点布局方向。

“一利五率”考核及国企改革

1. 考核体系调整：今年考核体系引入 ROE 和 现金流 等指标，体现高质量发展导向。
2. 经营质量提升：央企将淡化规模考核，更重视高质量发展，通过加强集采、项目精细化管理、优化业务结构等方式提升盈利能力。
3. 现金流管理：通过加强“两金”清欠、控制投资规模、优化投资结构等方式改善现金流。
4. 考核分解：将考核指标分解到子公司，与子公司负责人薪酬挂钩。
5. 改革成果：国企改革三年行动方案取得一定成果，部分央企实施股权激励，改革推进至下属子公司。
6. 新一轮改革：国资委表示将启动新一轮国企改革行动方案，未来将有更多政策出台支持改革，推动“中国特色估值体系”落地。

“一带一路”预期

1. 海外收入修复：海外收入从去年开始修复，今年在政策支持下预计有更好增长。
2. 盈利改善：国内疫情防控优化，人员往来更便利，防控成本下降，海外项目盈利有望改善。
3. 重点地区：俄罗斯、东南亚、中亚、阿拉伯等地区成为重点布局对象，预计将有大型标志性项目落地。
4. 战略地位：海外业务被视为重要布局市场，部分央企将其作为优先发展方向，并制定“十四五”海外收入及订单占比规划。

央企与民企开复工分化

• 央企普遍开复工率较高，主要因承担政府重大项目，春节不停工项目较多，资金到位情况更好。
• 民企参与较多的房建、小型市政项目因年前结算较慢、资金偏紧，开复工情况较差。
• 全国施工企业开复工率截至2月7日为 38.4%，同比去年降低 12.6%。
• 全国劳务到位率截至2月7日为 43.3%，同比去年降低 16.9%。

资金情况与政策支持

一月份信贷开门红

• 1月新增社融 5.98万亿，超市场预期。
• 新增人民币贷款 4.9万亿，为2001年以来历史单月最高值，同比多增 9227亿。
• 居民短贷/中长贷同比分别少增 665亿 和 5193亿，显示居民消费疲软、购房意愿仍弱。
• 企业中长贷新增 3.5万亿，创历史单月最高值，同比多增 1.4万亿。

专项债融资

• 31省市已获提前批专项债额度 2.19万亿，为2022年新增专项债的 60%，同比增长 50%。
• 截至2月10日，年内新增专项债已发行 5780亿，Q1有望形成发行高峰，进一步改善基建项目融资情况。

投资建议

重点投资主线

1. “一带一路”+国企改革：

   • 推荐国际工程龙头：北方国际、中钢国际、中材国际、中工国际。
   • 推荐民营龙头：上海港湾。
   • 推荐央企：中国建筑、中国化学、中国交建、中国电建、中国铁建、中国中铁。

2. 微电网：

   • 推荐微电网能效管理龙头：安科瑞。
   • 推荐配网EPCO龙头：苏文电能。
   • 推荐智能电网民营EPCO龙头：泽宇智能。

3. 地产链估值修复：

   • 推荐装饰龙头：金螳螂。
   • 推荐建工建材检测龙头：建科股份。
   • 推荐供热节能龙头：瑞纳智能。
   • 推荐钢结构制造龙头：鸿路钢构。
   • 推荐工业模块制造领军者：利柏特。
   • 推荐机械租赁龙头：华铁应急。

重点标的

风险提示

• 稳增长政策不达预期。
• 应收账款减值风险。
• 疫情反复风险。
• 原材料价格大幅上涨风险。