20201227-中国银河-食品饮料行业研究报告_旺季景气度逐渐兑现_41页_2mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

2020年11月，食品饮料行业整体呈现稳定复苏态势，消费市场持续回暖，社零增速连续增长，PMI指数为52.1%，制造业和服务业均处于扩张区间。食品饮料类社零增速表现亮眼，饮料类同比增速达21.60%，粮油、食品类和烟酒类分别增长7.70%和11.40%。同时，11月食品饮料板块市场排名第十九，上涨2.30%。

主要观点

• 消费市场复苏：11月社零增速持续回升，消费对经济形成支撑，尤其是线上消费增长显著，升级类商品增速加快。
• 食品价格波动：11月食品烟酒价格同比下降0.7%，其中猪肉价格下降为主要因素，预计春节前后价格将有所波动。
• 行业利润恢复：食品饮料行业财务指标已接近2019年同期水平，部分子行业如肉制品、调味品利润增长显著。
• 品牌集中趋势：白酒、调味品等细分品类呈现明显的品牌集中趋势，高端品牌表现尤为突出，且消费升级带动次高端市场潜力巨大。
• 乳品与啤酒市场：乳品行业呈现增长动力，三四线城市及以下地区增速显著；啤酒行业则在稳定中寻求结构优化和价格提升。

关键信息

上游价格与终端销售

• 生鲜乳价格：11月同比增速继续上升，12月上旬略有加速，当前价格高于2012年以来的平均水平。
• 猪肉价格：11月价格同比下降12.5%，预计春节前供应增加，价格将小幅震荡上升，春节后企稳回落。
• PPI走势：11月食品工业PPI环比降低，但整体利润累计同比持续恢复。

细分品类与市场表现

• 白酒行业：高端白酒表现稳定，业绩确定性强；次高端白酒受益于消费升级，具有增长潜力。
• 调味品行业：餐饮市场复苏带动调味品需求，部分细分品类如蚝油、复合调味料增速显著。
• 乳品行业：三四线城市及以下市场增长动力强劲，细分品类如酸奶、奶酪表现较好。
• 啤酒行业：行业供需稳定，中高端市场持续扩容，龙头企业利润提升空间较大。

行业挑战与建议

• 行业差距：中国食品饮料企业与国际巨头在营收、利润和市值方面仍有差距。
• 食品安全：食品安全问题仍是行业关注重点，需加强监管和品牌信任建设。
• 消费升级与降级：消费增速放缓，行业面临消费升级与降级的双重挑战。
• 建议：
  • 加强研发创新，丰富产品体系。
  • 完善法律法规，加强监管。
  • 利用政策引导，释放真实消费需求。

投资建议

• 白酒赛道：看好一线白酒价值，关注成长性个股，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。
• 乳品与调味品：关注乳品优质企业及食品综合、调味品细分赛道价值。
• 市场表现：11月食品饮料板块涨幅为2.30%，在28个行业中排名第十九。

风险提示

• 食品安全风险
• 下游需求走弱风险
• 行业政策变化风险

行业数据

• 11月社零增速为5.0%，食品类相关增速分别为7.70%、21.60%、11.40%。
• 11月PMI指数为52.1%，制造业和服务业恢复态势良好。
• 11月CPI同比下降0.5%，其中食品烟酒价格下降0.7%，影响CPI下降0.24个百分点。
• 食品饮料行业上市公司占A股的2.5%，总市值占A股的7.7%，白酒市值占比最高，约为66%。

资本市场发展情况

• 2020年食品饮料行业上市公司数量有所增长，全年新增上市企业达7家，其中食品综合最多，共7家。
• 11月食品饮料板块相对A股溢价率有所回落，但仍高于平均水平。

行业趋势

• 消费市场逐步复苏，线上消费增长显著。
• 品牌集中度提升，高端品牌更具竞争优势。
• 乳品和调味品细分市场增长潜力大，尤其是三四线城市和新兴品类。
• 啤酒行业在稳定中寻求结构优化，中高端市场持续扩容。

分析师信息

• 周颖
• 联系电话：010-86359281
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