食品饮料行业：旺季景气度逐渐兑现-20201227-银河证券-41页_1mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

2020年11月，食品饮料行业整体呈现回暖态势，消费市场持续复苏，PMI指数为52.1%，制造业和服务业均保持增长。食品类社零增速为7.70%，饮料类为21.60%，烟酒类为11.40%，显示出行业较强的市场韧性。同时，11月食品饮料板块在A股中排名第19，涨幅为2.30%，市场表现相对稳定。

主要观点

1. 消费市场复苏：11月社零增速连续增长，市场销售回升，尤其是线上消费增长显著。餐饮收入虽小幅下降，但整体保持复苏态势。
2. 上游价格变化：生鲜乳价格同比继续上升，猪肉价格小幅上涨后有望趋稳，预计春节前受需求拉动可能震荡上升，春节后企稳回落。
3. 行业财务指标恢复：2020Q3食品饮料行业财务指标接近2019Q3水平，肉制品、调味品等子行业收入和利润增速领先。
4. 品牌价值提升：高端白酒品牌表现亮眼，酒类消费呈现价增空间大于量增的趋势。乳制品行业正向三四线城市及以下市场下沉，细分品类增长分化明显。
5. 投资建议：建议关注白酒、乳品、调味品等细分领域，尤其是品牌白酒和优质乳品企业的成长性。

关键信息

• PMI指数：11月制造业PMI为52.1%，连续9个月位于临界点以上。
• 社零增速：11月社零同比增速为5.0%，扣除价格因素实际增长6.1%。
• CPI变化：11月食品烟酒类价格同比下降0.7%，影响CPI下降约0.24个百分点。
• PPI变化：食品工业PPI同比增速为0.70%，环比下降0.60PCT。
• 白酒表现：2019年白酒行业销售收入和利润总额分别同比增长8.24%和14.54%。
• 乳品市场：中国乳制品市场整体增速放缓，但三四线城市及以下市场增长动力强劲。
• 调味品增长：调味品行业增速分化，酸奶和复合调味料增速领先。
• 啤酒行业：啤酒行业产量持续下行，但行业CR5市场占有率超过80%，高端市场不断扩容。

投资建议

• 白酒：高端白酒品牌具有较强的业绩确定性，建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等公司。
• 乳品：建议关注伊利、蒙牛等优质乳品企业，受益于三四线城市及以下市场的增长。
• 调味品：建议关注调味品细分领域，尤其是酸奶和复合调味料等高增长品类。
• 食品综合：建议关注食品综合细分品类，如即饮茶、包装水等。

风险提示

• 食品安全风险
• 下游需求走弱风险
• 行业政策风险

行业数据

• 上市公司占比：食品饮料行业共有102家上市公司，占A股总市值约7.7%。
• 营收与利润占比：食品饮料上市公司2019年营收占全部食品行业之比为8.9%，利润总额占比为28.5%。
• 白酒行业占比：白酒上市公司营收占全行业44.87%，利润总额占全行业83.76%。

市场表现

• 11月涨跌幅：食品饮料板块当月上涨2.30%，在28个一级行业中排名第19。
• 相对A股溢价：11月食品饮料板块相对A股溢价率为147.41%，相对非银行A股溢价率为89.06%。

行业趋势

• 品牌集中度提升：行业市占率向龙头集中，高端白酒和乳品企业表现突出。
• 消费升级：随着居民收入提升和消费习惯改变，调味品、乳制品等细分品类增长明显。
• 政策支持：国家出台多项促进消费政策，推动食品饮料行业持续恢复。

分析师信息

• 分析师：周颖
• 联系方式：010-86359281
• 邮箱：zhouying_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130511090001