2021年宏观经济报告：增长回升通胀可控，改革创新谋求发展-20201218-渤海证券-24页_931kb

2021年宏观经济报告总结

核心内容

本报告基于2020年疫情后的经济恢复背景，展望2021年全球经济及中国经济的发展趋势，分析增长、通胀、政策调控等关键因素，并提出相应的政策建议。

主要观点

1. 全球经济复苏与政策环境

• 全球复苏态势：2021年全球经济将实现复苏，IMF预测全球产出增长为5.2%，略高于2019年水平。
• 地区差异明显：发达经济体复苏力度弱于新兴市场国家，美国复苏最强，英国最弱；中国总产出将达到2019年的1.1倍。
• 政策支持持续：尽管疫苗接种带来积极影响，但发达经济体财政刺激将减量，货币刺激退出仍较为缓慢，政策呵护仍是关键。

2. 中国经济增长与结构变化

• 净出口拖累：货物贸易顺差回落与服务贸易逆差扩大将对净出口形成压制，进而影响GDP增长。
• 内需回升：制造业投资和消费将成为2021年需求增长的核心看点，预计制造业投资增速回升至10.5%~13.5%，消费增速有望达到15%。
• 房地产投资承压：在“房住不炒”政策下，房地产投资增速将小幅回落至6%以内。
• 基建投资相机抉择：基建投资增速将保持温和回升，发挥“补位”作用。
• 工业生产强劲：综合考虑基数效应、内外需改善及库存回补，2021年工业增加值累计同比增速有望回升至8%以上。
• GDP增长预期：尽管净出口拖累，但固定资产投资和消费增速回升明显，叠加库存回补，2021年GDP实际增速有望超过8%。

3. 通胀预期与政策调控

• CPI温和回落：由于猪肉价格回落，CPI翘尾拖累其增长，全年同比增速将回落至1.5%以内。
• PPI温和回升：PPI翘尾贡献近1个百分点涨幅，年度同比增速将超过1.5%，但需关注供给受限对通胀的影响。

4. 政策导向与结构性改革

• “稳中求进”政策基调：在“稳增长”基本盘稳固后，政策将更多关注“调结构、防风险”。
• 结构性改革重点：
  • 供给侧改革：通过科技创新提升供给质量和效率，推动制造业盈利和进口替代。
  • 需求侧改革：以扩大内需为战略基点，通过扩大就业、改善收入分配、完善社会保障等方式增强消费能力。
• 政策组合方式：货币和财政刺激力度将逐步回收，同时推进结构性改革。

关键信息

• 出口形势：出口增速将逐级回落，出口份额面临下降压力。
• 消费复苏：消费将缓慢恢复，一季度有望创年内高点，但二季度可能回落，全年预计增速15%。
• 投资结构：制造业投资、消费和基建投资将成为2021年增长的主要驱动力。
• 通胀控制：CPI受猪肉价格回落影响，全年增速将低于1.5%；PPI受翘尾影响，全年增速将超过1.5%。
• 政策调控：货币政策将逐步收紧，财政刺激进入审慎阶段，结构性政策将强化。
• 风险提示：国际疫情发展超预期可能对全球经济复苏造成影响。

政策建议

• 重点关注制造业投资和消费的回升趋势。
• 关注PPI与CPI的结构性变化，警惕供给受限对通胀的影响。
• 关注结构性改革，如科技创新、房地产调控、金融风险防范等。
• 警惕国际疫情对全球经济复苏的潜在冲击。

图表要点

• 图1-4：展示全球及主要地区疫情每日新增数据。
• 图5-6：显示11月主要股指和贵金属价格走势。
• 图7-8：反映2021年财政赤字率和货币刺激趋势。
• 图9-14：展示进出口、固定资产投资、房地产投资、消费和库存相关数据。
• 图15-48：涉及货币政策、财政政策、信用利差、杠杆率变化等关键指标。

行业与研究团队信息

• 研究团队：渤海证券研究所。
• 联系方式：天津和北京分部的地址、电话和传真。
• 研究领域：涵盖宏观、策略、行业研究等多方面。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 评级标准：基于未来6-12个月内相对沪深300指数的涨幅。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议。
• 投资者需自行承担投资风险，报告内容不得随意引用或修改。

字数统计：约999字