20210404-国贸期货-二季度宏观经济展望_延续稳健复苏之路_20页_2mb

宏观经济·季度报告总结

核心内容

2021年二季度，全球经济和中国国内经济均呈现稳健复苏趋势。疫情的影响逐步减弱，疫苗接种加速，政策逐步回归常态化，消费和制造业成为经济复苏的重要驱动力。同时，物价方面CPI温和可控，PPI则有望显著回升。整体来看，二季度经济将保持增长态势，但需关注政策调整与结构性变化对经济的中长期影响。

主要观点

• 全球疫情改善：随着疫苗接种加快和天气转暖，全球疫情将显著改善，尤其是美国、欧洲等主要经济体，推动全球经济同步复苏。
• 国内经济复苏：中国疫情得到有效控制，经济活动逐步恢复，PMI指数回升，显示供需两旺，固定资产投资和制造业投资持续改善。
• 消费加快修复：疫情缓解和居民收入增长将带动消费复苏，特别是服务类消费，如旅游、餐饮、电影等。
• 出口保持高景气：全球经济复苏带动外需增加，我国出口有望延续高增长，同时海外产能恢复有限，出口份额稳定。
• 物价温和可控：CPI因去年高基数和猪肉价格下行压力保持温和，而PPI在国内外需求共振下将显著回升。

关键信息

一、全球疫情有望改善

• 疫情在部分国家因疫苗接种和防控措施改善而缓解，但在新兴市场如巴西、印度等地仍面临挑战。
• 美国疫苗接种速度较快，预计三季度或下半年实现群体免疫，带动经济加快复苏。
• 欧洲疫苗供应紧张，部分国家暂停使用阿斯利康疫苗，影响复苏节奏。
• 全球制造业和服务业PMI持续回升，显示经济复苏趋势明显。

二、国内经济稳健复苏

• 2021年1-2月社会消费品零售总额同比增长33.8%，出口增长32.7%，显示经济复苏势头强劲。
• 制造业PMI回升至51.9%，非制造业PMI回升至56.3%，反映供需两旺。
• 固定资产投资同比增长35.0%，其中基建投资有望阶段性回暖，主要受政策支持和专项债发行节奏影响。
• 地产投资受“三条红线”政策影响面临下行压力，但租赁房和老旧小区改造将部分对冲该影响。

三、物价：CPI温和，PPI回升

• CPI因食品价格回落和非食品价格温和上升，预计二季度保持温和，全年CPI或将呈现波动上行趋势。
• PPI在国内外需求共振和大宗商品价格上涨的带动下，有望延续回升，预计2021年5-6月为PPI高点。

四、宏观政策：回归常态化

• 货币政策将温和收紧，保持流动性合理充裕，宏观杠杆率基本稳定。
• 财政政策保持积极，赤字率小幅下降至3.2%，新增专项债3.65万亿元，重点支持民生和基建。
• 政策重心转向稳就业、保民生、支持中小企业，推动经济向高质量发展转型。

五、投资与消费展望

• 制造业投资将受益于出口高增长和企业盈利改善，迎来修复期。
• 消费市场将随疫情改善和居民收入提升而加快复苏，服务业消费将成为新增长点。
• 基建投资有望在二季度迎来阶段性放量，专项债发行节奏将影响资金到位速度。

政策与市场影响

• 货币政策：温和收紧，注重结构性支持，推动小微企业融资便利化。
• 财政政策：保持积极，强调提质增效，增加民生和基建支出。
• 出口与制造业：外需强劲，出口保持高景气，制造业投资修复明显。
• 房地产：调控趋严，但租赁房建设将支撑行业稳定。
• 物价管理：CPI温和可控，PPI持续回升，通胀压力有限。

结论

2021年二季度，中国经济将在疫情缓解和政策支持下持续稳健复苏，消费和制造业将成为主要增长点。全球疫情改善带动外需回暖，推动出口高增长。物价方面，CPI温和可控，PPI有望显著回升。宏观政策将逐步回归常态化，注重结构性支持和可持续发展。整体经济环境向好，但需关注政策调整和结构性变化带来的影响。