20240821-中泰证券-顾家家居-603816.SH-坚定_整家_运营_定制业务稳步发力_4页_985kb

顾家家居中报业绩分析与投资建议

根据公司发布的2024年中报，顾家家居在2024年上半年实现营业收入890.8亿元，同比增长3.4%；归母净利润为89.6亿元，同比下降29.7%；扣非净利润为78.1亿元，同比下降67.6%。

从单季度数据来看，Q2营收为455.8亿元，同比下降74.4%；归母净利润为47.6亿元，同比下降90.7%；扣非净利润为40.5亿元，同比下降184.5%。尽管业绩有所下滑，但公司毛利率提升至33.03%（上行1.52个百分点），归母净利率为10.06%（下滑0.34个百分点）。毛利率的提升主要受到越南等海外产能基地降本提效的影响。

分渠道来看：
1）内销收入同比下降9.8%，毛利率提升至37.82%；
2）外销收入同比增长12.6%，毛利率达到26.04%，盈利修复趋势持续。

公司在产品结构方面持续布局“整家”战略，其中沙发业务收入同比增长14.2%，卧室产品、集成配套品等业务收入有所下滑，但定制产品收入大幅增长24.9%，毛利率提高6.85个百分点，成为业绩亮点。

分析师认为，公司中报下滑主要受床垫反倾销及天禧派剥离等事件影响，同口径下收入表现优于行业。建议关注下半年内需回暖及产品结构优化对公司业绩的拉动。维持“买入”评级，2024-2026年预计收入分别为2008亿、2244亿、2494亿元，同比增速分别为45%、118%、111%。风险提示包括市场竞争加剧、经销商管理问题、原材料波动以及渠道拓展不及预期等。