20200505-华泰证券-军工行业2019年报和2020年一季报业绩总结_关注航空_信息化_新材料等板块_21页_882kb

军工行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2019年和2020年一季度军工行业的整体表现，重点聚焦航空、航天、舰船、地面兵装、军工信息化及卫星导航、军工新材料六大板块。报告指出军工行业进入业绩拐点阶段，建议加大配置。

主要观点

• 航空装备板块：整体经营稳健，增长态势良好，受疫情影响较小，具备逆周期投资价值。战斗机、直升机等主战装备产业链处于快速增长阶段，未来有望受益于军品定价机制改革。
• 航天装备板块：整体表现低迷，但资产证券化和卫星产业链等主题性投资逻辑仍具潜力。2019年和2020年一季度，由于部分公司业绩波动，板块整体表现不理想。
• 舰船装备板块：民船及海工低迷拖累整体表现，但海军装备建设持续推进，两船集团合并有助于资源整合。建议关注海军装备建设及资产注入预期。
• 地面兵装板块：整体表现低迷，但陆军转型期迎来换装高峰，资产运作预期升温。内蒙一机作为装甲车辆龙头企业，经营稳健，值得关注。
• 军工信息化和卫星导航板块：发展态势喜人，红外光电和北斗高精度应用增长明显，资产注入预期支撑板块表现。
• 军工新材料板块：具备技术壁垒和发展空间，受益于下游军工产业发展，复合材料等有望持续增长。

关键信息

航空装备板块

• 2019年：营业收入同比增长12.48%，归母净利润同比增长17.91%。剔除航发科技影响后，归母净利润同比增长12.64%。
• 2020年一季度：营业收入同比减少0.85%，归母净利润同比增长52.33%。剔除中航沈飞影响后，归母净利润同比增长13.29%。
• 主要公司：中直股份、中航沈飞、航发动力、中航飞机、中航机电、中航电测、中航高科、中航光电、中航重机、航发控制、航发科技、航新科技、晨曦航空、海特高新、安达维尔、爱乐达、三角防务、日发精机、长鹰信质等。

航天装备板块

• 2019年：营业收入同比增长6.05%，归母净利润同比增长21.67%。剔除新增并表和扭亏为盈影响后，归母净利润同比减少5.81%。
• 2020年一季度：营业收入同比减少12.13%，归母净利润同比减少23.32%。
• 主要公司：航天电子、航天长峰、康拓红外、航天发展、航天晨光、中国卫星、航天电器、航天彩虹等。

舰船装备板块

• 2019年：营业收入同比增长5.23%，归母净利润同比增长189.70%。剔除中船防务影响后，归母净利润同比减少1.26%。
• 2020年一季度：营业收入同比增长0.67%，归母净利润同比增长391.27%。剔除中船防务影响后，归母净利润同比减少98%。
• 主要公司：中国重工、中国动力、中国船舶、中船防务、中国应急、久之洋、中国海防、中船科技、瑞特股份、海兰信等。

地面兵装板块

• 2019年：营业收入同比增长3.95%，归母净利润同比减少12.48%。剔除中兵红箭和中光学影响后，整体表现仍稳健。
• 2020年一季度：营业收入同比减少4.72%，归母净利润同比减少55.14%。
• 主要公司：内蒙一机、中兵红箭、新余国科、光电股份、中光学、北方导航等。

军工信息化和卫星导航板块

• 2019年：营业收入同比增长1.70%，归母净利润同比增长18.42%。
• 2020年一季度：营业收入同比减少5.98%，归母净利润同比增长99.50%。
• 主要公司：国睿科技、四创电子、天奥电子、七一二、杰赛科技、海格通信、烽火电子、四川九洲、高德红外、大立科技、睿创微纳、景嘉微、华测导航、振芯科技、天银机电、雷科防务、耐威科技、新光光电、奥普光电等。

军工新材料板块

• 2019年：营业收入同比增长16.73%，归母净利润同比增长45.67%。
• 2020年一季度：营业收入同比减少2.75%，归母净利润同比增长18.58%。
• 主要公司：中航高科、光威复材、火炬电子等。

投资建议

军工行业进入业绩拐点阶段，建议加大配置。重点关注以下领域和公司：

• 主战装备产业链：中直股份、中航沈飞、航发动力、中航飞机等。
• 军工电子和国防信息化企业：高德红外、中航电测、航天电器、华测导航等。
• 军工新材料：中航高科、光威复材、火炬电子等。
• 国企改革：中航机电、中航电子等。

风险提示

• 军费增长不达预期
• 改革进度不及预期
• 装备研制进度不达预期

重点推荐

总结

军工行业整体呈现稳中有升的趋势，尤其在航空装备和军工信息化领域表现突出。随着国企改革和军改的推进，军工行业基本面和政策驱动将形成共振，带来投资机会。建议重点关注主战装备产业链、军工电子和国防信息化企业、军工新材料及国企改革相关公司。