20200908-华泰证券-军工行业2020年中报业绩总结_航空_信息化和新材料持续高增长_16页_574kb

报告摘要

航天军工行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2020年上半年中国军工行业的整体表现，重点分析了航空、航天、舰船、地面兵装、信息化导航和新材料六大板块的发展情况。整体来看，军工行业在地缘冲突、政策支持和装备列装的多重因素推动下，呈现出良好的成长态势，具备逆周期投资价值。

主要观点

航空板块：
- 航空装备板块营收和利润稳步增长，受疫情影响较小。
- 主要受益于歼20、直20等新机型的列装，以及军品定价机制改革。
- 航天装备板块在二季度业绩明显好转，导弹需求增长和航天发射频率提升推动盈利能力提升。
- 航空装备板块资产证券化率较高，具备较高的投资价值。
舰船板块：
- 受民船制造低迷影响，舰船板块营收同比下降。
- 两船集团合并为中船集团，有助于资源整合，提升行业竞争力。
- 随着海军装备更新换代，未来舰船需求仍然旺盛。
地面兵装板块：
- 陆军转型期带来装备换装需求，军品交付情况良好。
- 该板块资产证券化率较低，存在较大的资产注入预期。
军工信息化和卫星导航板块：
- 红外光电和北斗高精度应用表现突出，净利润增长显著。
- 红外光电在疫情和军用需求的双重推动下，市场需求扩大。
- 北斗系统全面部署，推动下游应用拓展。
军工新材料板块：
- 新材料作为军工产业链上游，受益于新型武器装备列装。
- 复合材料、高温合金等材料需求增长迅速，发展前景广阔。

关键信息

行业走势

2020年上半年军工行业整体表现良好，尤其在航空、信息化和新材料板块。

板块表现

航空板块：营收增长3.57%，归母净利润增长24%。
航天板块：营收增长2.07%，归母净利润增长32.34%。
舰船板块：营收下降9.48%，归母净利润增长1.98%。
地面兵装板块：营收增长7.57%，归母净利润增长3.17%。
信息化与导航板块：营收增长17.54%，归母净利润增长62.27%。
新材料板块：营收增长13.27%，归母净利润增长25.53%。

投资建议

行业成长性有望加速，建议加大配置。
重点关注军工主机厂和业绩持续增长的产业链配套个股。
推荐标的包括中直股份、中航沈飞、中航电测等。

核心推荐标的

中直股份（600038 CH，买入，目标价：88.33元）

我国军民用直升机龙头，直20等新机型列装加速。
产品广泛列装于海陆空各军种，未来需求空间较大。
军品定价改革将带来资产盈利能力提升。
2020-2022年预计营收分别为187.40/219.70/254.42亿元，归母净利润分别为7.13/8.16/9.23亿元。

中航沈飞（600760 CH，买入，目标价：70.30元）

我国两大战斗机龙头企业之一，歼15、歼16加速列装。
航空装备需求增长，推动企业业绩释放。
2020-2022年预计营收分别为269.14/300.95/332.12亿元，归母净利润分别为4.31/8.49/11.58亿元。

中航电测（300114 CH，买入，目标价：18.46元）

国内一流的智能测控解决方案供应商。
军工配套业务附加值高，具备良好成长潜力。
2020-2022年预计营收分别为16.94/18.60/20.46亿元，归母净利润分别为2.48/2.83/3.20亿元。

风险提示

军费增长低于预期。
军用产品列装进度不达预期。
军工行业改革进展不及预期。

总结

军工行业在2020年上半年表现出较强的抗风险能力和增长潜力，尤其是在航空、信息化和新材料等板块。随着地缘压力、政策支持和装备列装的推动，行业有望迎来更快速的发展。建议投资者关注具有较强竞争力和成长性的军工主机厂及产业链配套企业，如中直股份、中航沈飞和中航电测，同时留意军民融合及资产注入带来的投资机会。

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