20180822-华创证券-电解铝行业点评_多重利好推升氧化铝价格_积极关注相关受益标的_4页_596kb

电解铝行业点评总结

核心内容

2018年7月以来，氧化铝价格显著上涨，7月1日至8月21日涨幅达19.25%。山西一级氧化铝价格从2700元/吨上涨至3220元/吨，价格触底回升主要受到多重利好因素的推动，包括环保限产、铝土矿供给紧张以及海外市场突发事件等。

主要观点

• 环保限产影响显著：
  《打赢蓝天保卫战三年行动计划》将汾渭平原纳入秋冬重点监控区域，导致氧化铝生产受限。该区域包括吕梁市（1300万吨产能）、运城市（230万吨产能）、三门峡市（540万吨产能），合计约2070万吨产能。环保压力增大限制了产能释放，进一步推升价格。

• 采暖季限产政策加码：
  2018年采暖季限产政策要求电解铝产能限产30%以上，氧化铝产能限产30%，炭素产能限产50%。该政策限制了国内供给，为氧化铝价格上涨提供了支撑。

• 海外供给紧张推升出口：
  海外市场因俄铝事件、巴西海德鲁事件及美铝澳洲罢工等导致氧化铝供给紧张，海外价格大幅上涨。8月22日，澳洲氧化铝FOB价格达568美元/吨，较年初上涨40%。中国氧化铝出口量大幅增长，上半年出口23.9万吨，同比增长776.5%，近三个月保持净出口态势。

• 国内供需格局转变：
  2017年国内氧化铝市场呈现小幅过剩，但2018年进口量下降，下游电解铝产量仍增长，预计国内市场将由过剩转为短缺，氧化铝价格有望继续上行。

• 新增供给项目取消：
  8月份多个地方政府取消拟建氧化铝项目，涉及产能超过1000万吨，进一步加剧了供给紧张局面。

关键信息

• 氧化铝价格走势：
  2018年7月1日至8月21日，山西一级氧化铝价格涨幅达19.25%。

• 国内供需变化：
  2018年预计国内氧化铝市场将由小幅过剩转为短缺，价格上行趋势明显。

• 受益标的：
  氧化铝价格上涨将推升电解铝成本，关注拥有铝土矿和氧化铝产能的企业，如中国铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业等。

• 行业投资评级：
  推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%；
  回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

风险提示

• 氧化铝价格下跌风险
• 采暖季限产政策执行不及预期
• 新增供给较大或需求较弱导致的供给过剩风险

相关研究报告

• 《有色行业周报：MB钴跌幅收窄通胀数据回升》（2018-08-12）
• 《钒行业深度报告：供需缺口料将扩大，钒价格有望高位突破》（2018-08-15）
• 《有色行业周报（20180812-20180819）：有色金属价格普跌氧化铝一枝独秀》（2018-08-19）

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券，连续三年新财富最佳分析师钢铁行业第三名。
• 王保庆：高级分析师，湘潭大学经济学硕士，2018年加入华创证券。
• 胡金：分析师，北京化工大学管理学硕士，2016年加入华创证券。
• 华强强：研究员，香港科技大学理学硕士，2016年加入华创证券。

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