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信用债周度跟踪总结（20210315-20210319）

核心内容

2021年3月12日至3月19日期间，信用债市场整体表现分化，利率债收益率多数下行，信用利差走势也呈现分化。信用债发行规模下降，票面利率普遍较低，二级市场成交活跃的主体集中在中高等级、中短期和国企发行的债券上。各行业信用利差多数下行，但轻工制造行业仍保持较高的绝对利差水平。

主要观点

• 利率债收益率：多数下行，除1Y中债国开债收益率上行外，其他期限的利率债收益率均出现下降，尤其是3Y、5Y中债国债收益率下行幅度较大。
• 信用债收益率：中短票收益率多数下行，而5Y、7Y城投债收益率全部上行，表明市场对长端信用债的避险情绪增强。
• 信用利差：1Y中短票利差下行，而5Y、10Y中短票和5Y、7Y、10Y城投债利差上行，显示市场对低等级债券的利差要求上升。
• 信用债发行：发行规模下降，主要发债主体为AAA评级企业，票面利率普遍较低，其中175期票面利率低于4%，150期信用利差低于100BP。
• 二级市场成交：活跃成交以中高等级、中短期、国企为主，城投债成交量前二十主体多为AAA评级，地产债和民企债成交也主要集中在AAA评级。
• 行业利差：多数行业利差中位数下行，但轻工制造行业利差仍处于较高水平，计算机行业利差也较高，显示市场对这些行业的风险偏好较低。

关键信息

一级发行情况

• 发行规模：3月15日至19日，信用债一级发行规模总计2817亿元，共发行261期，取消发行16期。
• 发行品种：主要非金融企业信用债品种包括超短融、短融、中票、企业债、公司债，其中超短融占比最高（143期），其次是中票（64期）。
• 票面利率：整体偏低，261期中，175期票面利率低于4%，150期信用利差低于100BP。

二级成交情况

• 活跃主体：以中高等级、中短期、国企为主。
• 城投债：成交量前二十主体多为AAA评级，江苏是成交规模最大的省份，成交期限集中在1-3年。
• 地产债：AAA评级总成交规模达97.82亿元，成交期限集中在0-0.5年和1-3年。
• 民企债：AAA评级总成交规模达70.37亿元，成交期限集中在0-0.5年。

信用利差分析

• 行业利差：多数行业利差中位数下行，其中煤炭行业利差下行幅度最大，为9BP。
• 高利差行业：轻工制造业的利差绝对水平最高，达500BP以上；计算机行业利差也较高，达400BP以上。
• 低等级利差：低等级中短期票据和城投债信用利差处于较高历史分位，显示市场对低等级债券的利差要求上升。

风险提示

• 数据口径可能存在偏差。
• 公开信息披露不全可能影响分析的准确性。

图表目录

• 图表1: 利率债收益率多数下行，信用利差走势分化
• 图表2: 中短期票据收益率多数位于25分位值以上
• 图表3: 城投债收益率多数位于25分位值以上
• 图表4: 低等级中短期票据信用利差处于较高历史分位
• 图表5: 低等级城投债信用利差处于较高历史分位
• 图表6: 信用债发行规模下降，票面利率较低
• 图表7: 活跃成交主体以中高等级、中短期、国企为主
• 图表8: 高收益成交中“H6凯迪债”成交收益率较高
• 图表9: 行业利差中位数多数下行，轻工制造业利差绝对水平较高