20250905-浙商证券-天味食品-603317.SH-天味食品2025年半年报业绩点评报告_去库存进展顺利_25Q2业绩超预期_3页_392kb

天味食品(603317)公司点评：业绩超预期，渠道优化初显成效

一、业绩表现

• 2025年上半年业绩：实现营收 13.91亿元，同比下降 5.24%；归母净利润 1.90亿元，同比下降 23.01%；扣非归母净利润 1.63亿元，同比下降 22.58%。

• 2025年Q2业绩超预期：

  • 收入 7.49亿元，同比增长 21.93%；
  • 归母净利润 1.15亿元，同比增长 62.72%；
  • 扣非归母净利润 1.12亿元，同比增长 77.20%。

二、核心原因分析

1. 产品结构优化：

   • Q2核心品类（底料/菜谱式调料/其他）收入同比分别增长 29.0%、17.8% 与 10.2%。
   • 高毛利产品（如小龙虾调料）占比提升，如C端渠道占比增加，带动毛利率改善。

2. 渠道改善显著：

   • 线上渠道收入同比大幅增长 60.11%；
   • 线下渠道收入下滑，但结构调整后Q2有所恢复。

三、盈利能力分析

• 毛利率与净利率：Q2毛利率达 36.96%，同比提升 3.63pcts；净利率 16.42%，同比提升 4.00pcts。
• 费用控制：销售/管理费用率同比分别下降 0.67/0.82pcts，财务费用率小幅上升（系资产减值损失调整所致）。

四、区域表现概述

东部区域增长最为强劲，南部与西部略有下滑。

五、未来展望

• 公司计划聚焦核心单品（食萃/加点滋味），重点拓展小B渠道，稳定内生外延增长。
• 预计 2025-2027 年收入将分别增长 6.2%、10.2%、11.3%，对应EPS分别为 0.59元、0.67元、0.74元，PE分别为 20倍、18倍、16倍，估值逐步下修。

六、投资评级

• 目标评级：浙商证券维持增持。
• 理由：Q2业绩反转，毛利率与净利润率均改善，新渠道拓展和核心单品布局有望带动长期增长。

风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、食品安全问题等。