20210429-光大证券-中国电影-600977.SH-2020年报及2021一季报点评_院线复苏下业绩逐步回暖_各业务板块协同维持全产业链龙头地位不变_3页_758kb

报告摘要

中国电影（600977.SH）2020年报及2021一季报总结

核心内容

中国电影在2020年受到新冠疫情和商誉减值的双重影响，业绩大幅下滑。2021年一季度因优质影片上线，业绩显著回升。公司作为全产业链龙头，具备较强抗风险能力和业务协同效应，未来有望恢复增长。

主要观点

2020年业绩表现：
- 营收29.5亿元，同比下滑67.5%；
- 归母净利润-5.6亿元，同比减少152.4%；
- 2021年一季度营收12.6亿元，同比上升387.2%；
- 归母净利润1.4亿元，业绩大幅回暖。
各业务板块情况：
- 影视制片业务：收入3.9亿元，同比减少54.3%，占营收13.1%；
  - 2020年主导或参与出品11部影片，累计票房56.64亿元，占国产影片票房总额的32.1%；
  - 主要影片包括《我和我的家乡》、《金刚川》、《夺冠》。
- 电影发行业务：收入9.4亿元，同比减少80.3%，占营收31.8%；
  - 发行国产影片317部，票房75.6亿元，占全国国产影片票房的48%；
  - 发行进口影片83部，票房17.4亿元，占进口影片票房的59%。
- 电影放映业务：收入5.8亿元，同比减少70%，占营收19.5%；
  - 院线和影院合计覆盖1.9万块银幕和244万席座位，银幕市占率26.9%。
- 影视服务业务：收入10.2亿元，同比减少31.1%，占营收34.7%；
  - 中影巴可放映机安装量约3.4万套，市占率51%；
  - 云票务平台接入影院9,818家，占全国影院总数的85%。
商誉减值：
- 2020年对中影巴可股权形成的商誉计提1.7亿元减值准备。
2021年一季度亮点：
- 上线3部影片，累计票房101.64亿元，占全国国产影片票房的61.5%；
- 《你好，李焕英》、《唐人街探案3》分别位列票房第二、第五。
2021年及以后的片单储备：
- 多部电影和电视剧待上映，包括《悬崖之上》《速度与激情9》《蔓蔓青萝》《莫语者》等，有望推动业绩持续发展。

关键信息

盈利预测与估值：
- 下调21-22年净利润预测至9.67/11.31亿元；
- 新增23年净利润预测为13.23亿元；
- 当前价对应PE为28/24/20倍。
财务指标：
- 2020年毛利率为-1.3%，归母净利润率为-18.9%；
- 2021年预计毛利率为22.8%，归母净利润率10.9%；
- 2021年预计ROE为8.2%，ROA为6.2%；
- 2021年预计每股经营现金流为0.62元，每股净资产为6.34元。
偿债能力：
- 2020年资产负债率32%，流动比率2.46，速动比率2.13；
- 2021年预计资产负债率27%，流动比率2.85，速动比率2.52。
风险提示：
- 疫情影响超出预期；
- 新片票房不达预期；
- 政策变动；
- 竞争加剧。