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中国电影（600977.SH）2022年4月29日总结

核心内容概述

中国电影在2021年及2022年一季度财报中表现出显著的业绩恢复与增长趋势，尽管受到疫情影响，但公司整体业务布局和市场地位依然稳固，展现出较强的抗风险能力与行业竞争力。

主要财务数据

营收与利润

• 2021年：
  • 营收：58.16亿元，同比增长97.16%
  • 归母净利润：2.36亿元，同比增长193.8%
  • 扣非后归母净利润：0.93亿元，同比增长113.5%
• 2022年一季度：
  • 营收：9.46亿元，同比下降24.83%
  • 归母净利润：1.16亿元，同比下降19.32%

盈利能力

• 毛利率：2021年为29.05%，同比提升7.75个百分点
• 净利润率：2021年为4.1%，2022年预计为5.5%
• ROE：2021年为2.1%，2022年预计为2.9%，2023年预计为6.9%
• ROIC：2021年为8.2%，2022年预计为29.5%，2023年预计为33.0%，2024年预计为37.2%

财务指标预测

主要观点

行业复苏与业绩修复

• 疫情对2020年上半年电影行业造成严重冲击，2021年随着市场逐步修复，公司业绩明显改善，全年票房恢复至2019年的73.53%。
• 尽管2022年一季度受疫情影响，营收和利润仍有所下滑，但公司预计未来随着疫情缓解，市场将逐步恢复，业绩有望进一步提升。

业务板块表现

• 创作业务：2021年营收11.58亿元，同比增长250.5%，公司出品并投放影片占国产影片票房总额的60.01%，市场份额显著提升。
• 发行业务：2021年营收18.47亿元，同比增长96.3%，发行影片市占率达76.74%，保持行业领先地位。
• 放映业务：2021年营收11.48亿元，同比增长118.4%，控股影院票房市占率2.25%，平均单银幕产出行业领先。
• 科技板块：2021年营收14亿元，同比增长41.3%，完成对CINITY的股权收购，截至2021年末国内已开业CINITY影厅60个。

内容储备与发行策略

• 公司在2022年参与出品多部重要国产影片，如《长津湖之水门桥》《奇迹·笨小孩》等，分别获得票房冠军与季军。
• 后续待上映或制作中的影片包括《独行月球》《暗恋·橘生淮南》《流浪地球2》《中国乒乓》《外太空的莫扎特》等。
• 公司计划2022年主控发行10部影片，进一步巩固市场地位。

投资建议

• 投资评级：增持-A
• 12个月目标价：11.30元
• 当前股价（2022-04-28）：9.93元
• 估值：以2023年为基础，给予25X估值，对应目标价11.30元
• 盈利预测：
  • 2022年净利润预计3.4亿元，EPS为0.18元
  • 2023年净利润预计8.4亿元，EPS为0.45元

风险提示

• 疫情反复可能影响电影档期和票房表现
• 参投电影的市场反响可能低于预期
• 观影需求不及预期可能对整体业绩产生不利影响

公司财务概况

资产负债表

• 总资产：2021年为19,247.8亿元，预计2023年为22,903.8亿元
• 负债总额：2021年为7,504.6亿元，预计2023年为10,007.1亿元
• 股东权益：2021年为11,743.2亿元，预计2023年为12,896.7亿元
• 资产负债率：2021年为39.0%，预计2023年为43.7%

现金流量

• 经营活动现金流：2021年为977.4亿元，2022年预计为-55.9亿元，2023年预计为562.3亿元
• 投资活动现金流：2021年为-404.8亿元，2022年预计为143.6亿元
• 融资活动现金流：2021年为-149.6亿元，2022年预计为-137.7亿元

总结

中国电影在2021年实现业绩大幅回升，各业务板块均衡发展，市场份额显著提升。尽管2022年一季度受疫情影响，但公司内容储备丰富，发行策略积极，预计未来业绩将稳步增长。当前投资评级为增持-A，目标价为11.30元，公司具备较强的行业龙头地位和盈利能力，但需关注疫情反复及市场变化带来的风险。