20210429-西部证券-中国电影-600977.SH-2020年_21Q1业绩点评_疫情导致业绩下滑_观影需求恢复_公司制片储备丰富_9页_947kb

报告摘要

中国电影（600977.SH）在2020年因疫情导致业绩大幅下滑，2021年一季度业绩显著回暖。公司全年业绩表现受疫情影响严重，但随着市场复苏，2021年一季度营收和净利润均实现大幅增长。公司作为中国电影全产业链龙头，拥有丰富的制片储备和较高的国产电影发行市场份额。

业绩下滑原因：疫情导致电影市场整体票房下滑，公司电影放映、发行、制片等各项业务收入均受到较大影响。
业绩恢复情况：2021年一季度公司营收和净利润大幅回升，反映市场逐步恢复。
电影发行与制片：公司主导或参与发行国产影片317部，累计票房75.57亿元，占全国国产影片票房总额的48.29%；进口影片发行占比也较高，达到53%。
制片储备丰富：2021年公司有多部电影待上映，包括《悬崖之上》《扫黑·决战》等，预售表现良好。
剧集业务：公司主导或参与出品的剧集在2021年有多个顺利播出。
财务预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为78.00/101.33/115.61亿元，净利润分别为8.00/10.57/11.99亿元，盈利情况逐步改善。

营业收入：29.50亿元，同比下滑67.5%
归母净亏损：5.56亿元（2019年为10.61亿元）
收入分部：
- 电影发行收入：9.39亿元，同比下滑80.3%
- 电影放映收入：5.75亿元，同比下滑68.2%
- 影视服务收入：10.25亿元，同比下滑31.1%
- 影视制片收入：3.87亿元，同比下滑54.2%

2021年待上映电影：
- 《悬崖之上》：预售票房2451.6万元，猫眼想看人数13万
- 《扫黑·决战》：预售票房759万元，猫眼想看人数7万
已上映电影：
- 《唐人街探案3》：票房45.23亿元
- 《你好，李焕英》：票房54.1亿元
- 《侍神令》：票房2.73亿元
- 《我的姐姐》：票房8.46亿元

2021年已播出剧集：
- 《若你安好便是晴天》
- 《大饭店传奇》
- 《大爱无疆（短视频集）》
- 《厨神小当家（第二季）动画剧集》
待播出剧集：
- 《蔓蔓青萝》
- 《莫语者》
- 《隐战》
- 《欢乐英雄》
- 《父亲的草原母亲的河》
- 《少帝康熙》
- 《光辉的旗帜》
- 《漂洋过海来看你之异乡人》

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	9,068	2,950	7,800	10,133	11,561
归母净利润(百万元)	1,061	-556	800	1,057	1,199
每股收益(EPS)	0.57	-0.30	0.43	0.57	0.64
市盈率(P/E)	25.2	-	33.4	25.3	22.3
市净率(P/B)	2.2	2.5	2.2	1.8	1.6

中国电影在2020年受疫情影响业绩大幅下滑，但2021年一季度随着市场逐步恢复，业绩显著回升。公司拥有丰富的制片储备和较高的国产电影发行市场份额，未来发展前景乐观。尽管存在疫情反复、上游制作不稳定、政策及扩张等风险，但公司仍被维持“买入”评级，预计未来三年业绩将稳步增长。

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