20230427-中原证券-中国电影-600977.SH-年报点评_2022业绩承压_2023有望大幅回升_4页_539kb

中国电影(600977)年报点评总结

公司业绩概述

• 2022年实现营业收入2920亿元，同比减少49.79%；归母净利润-215亿元，同比减少190.92%；扣非后归母净利润-384亿元，同比减少513.96%。
• 2023年第一季度实现营业收入1445亿元，同比增加52.71%；归母净利润182亿元，同比增加56.89%；扣非后归母净利润160亿元，同比增加92.69%。

业绩驱动因素

• 疫情显著影响业绩，电影行业整体低迷导致各项业务收入下滑，其中创作板块收入408亿元（yoy-64.75%），毛利率23.03%（yoy+22.29pct）；发行板块收入970亿元（yoy-47.51%），毛利率28.33%（yoy-2.24pct）；放映、科技和服务板块收入均大幅下降，放映板块甚至出现亏损。
• 创作板块因主导高票房影片如《长津湖之水门桥》等，毛利率大幅提升；但净利率受销售费用率和管理费用率上升（分别增长19.3pct和8.65pct）以及减值损失（增加133亿元）拖累。

2023年展望

• 随着电影市场回暖，2023年业绩有望回升，2023Q1全国票房同比增134.5%，公司春节档影片《流浪地球2》票房402.8亿元。
• 进口影片受益于政策调整，储备项目丰富，2023年已有16部电影上映，待上映15部，远期开发影片25部。

投资建议

• 首次给予“增持”评级。
• 预测2023-2025年每股收益分别为0.42元、0.55元、0.65元；对应市盈率分别为38.38倍、29.08倍、24.78倍。
• 风险提示：宏观风险、进口影片不确定性及电影票房未达预期。