20181104-招商证券-家电行业周观点18w44_海尔系_份额趋势与性价比兼具_4页_950kb

详细总结

核心内容

本报告为招商证券家电行业周观点，发布于2018年11月4日，重点分析了家电行业在2018年第三季度的表现，以及主要企业（如海尔系、美的集团、格力电器、小天鹅等）的财务状况、估值水平和投资价值。

主要观点

1. 家电行业整体表现

• 2018年第三季度家电行业景气度有所走弱。
• 行业整体规模较小，股票家数为59只，总市值约10072亿元，流通市值约8900亿元，占市场总市值的1.7%和2.2%。

2. 海尔系企业表现

• 海尔系（青岛海尔600690和海尔电器1169.hk）在2018年Q1-Q3实现收入和利润双增长，分别达到1381亿元和61.3亿元，同比增长12.8%和9.4%。
• 零售转型与高端引领策略取得成效，内销份额全线提升。
• 海尔电器Q3收入增速放缓，但渠道业务利润率较低，对盈利影响有限。
• 卡萨帝品牌表现突出，Q1-Q3收入增长49%，在高端市场占据明显优势。

3. 家电企业估值与现金价值

• 家电蓝筹企业具有较强的现金创造能力，且优质企业的现金价值兑现良好。
• 根据“（市值-净现金）/均衡态净利润”指标，格力电器、美菱和海尔电器位列白电“性价比”前三。
• 按“（市值-净现金）/均衡态自由现金流”指标，小天鹅、格力电器和青岛海尔是行业内的低估值翘楚。
• 海尔电器当前市值为452亿元，账面现金约160亿元，Wind一致预期其18和19年归母盈利分别为39.7亿元和46.4亿元，具备高性价比。

4. 风险提示

• 家电行业景气度下行超预期。
• A股市场系统性风险。

关键信息

5. 主要企业财务数据与估值

6. 海外家电企业估值情况

7. 投资评级定义

公司短期评级：

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级：

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级：

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

附：团队信息

分析师信息

• 纪敏：复旦大学计算机专业学士和硕士，招商证券家电行业首席分析师
• 吴昊：新加坡南洋理工大学金融学硕士，美国爱荷华大学金融学和经济学双学士，招商证券家电行业资深分析师
• 隋思誉：北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士，北京大学文学和经济学双学士，2017年入职

团队荣誉

• 新财富：2017年第4名，2016年第3名，2015年第3名，2014年第3名，2013年第5名
• 金牛奖：2017年第2名，2016年第4名，2015年第3名，2014年第3名，2013年第4名
• 水晶球：2017年第2名，2016年第5名，2015年第4名，2014年第4名，2013年第5名
• 保险资管最受欢迎分析师IAMAC奖：2017年第2名，2016年第3名，2014年第3名

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作出任何保证。
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