20181104-招商证券-家电行业周观点_海尔系_份额趋势与性价比兼具_4页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档为招商证券家电行业研究团队发布的行业周观点报告，日期为2018年11月4日。报告重点分析了家电行业的表现及重点公司财务数据，强调了海尔系企业在行业中的竞争优势，以及家电蓝筹股的现金创造能力和估值水平。同时，报告还对比了海外家电企业的估值与盈利情况，为投资者提供了参考。

主要观点

行业表现
- 家电行业整体在2018年第三季度景气度有所减弱。
- 海尔系企业（海尔电器1169.hk和青岛海尔600690）在Q1-Q3实现逆市增长，显示出较强的市场竞争力。
海尔系企业表现
- 海尔系企业多个产品线收入均实现增长，其中冰箱、洗衣机、空调、热水器、烟机、灶具等产品零售额份额均有所提升。
- 卡萨帝品牌表现尤为突出，收入增长达49%，在高端市场占据显著优势。
- 海尔系企业具备“零售转型与高端引领”的策略，推动市场份额持续扩大。
家电蓝筹股的估值与现金价值
- 家电蓝筹股（如格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A）具有较高的现金创造能力，且“现金价值”指标表现优异。
- 以“（市值-净现金）/均衡态净利润”和“（市值-净现金）/均衡态自由现金流”为评估标准，格力电器、美的集团、海尔电器等企业排名靠前，显示出较高的性价比。
- 部分企业如格力电器、美的集团、海尔电器、小天鹅A具备较高的自由现金流与盈利质量，且具备良好的分红能力。
投资评级与展望
- 报告对格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A等公司均给出“强烈推荐-A”的评级，认为其具有长期竞争力。
- 行业整体基本面稳定，被评定为“推荐”，预计行业指数将跑赢沪深300指数。

关键信息

海尔系企业财务数据
- 青岛海尔Q1-Q3收入1381亿元，同比增长12.8%；归母净利润61.3亿元，同比增长9.4%。
- 海尔电器Q1-Q3收入641亿元，同比增长11.7%；归母净利润26.7亿元，同比增长20.3%。
- 海尔电器3Q18收入增速放缓至11.5%，但渠道业务利润率较低，对盈利影响有限。
重点公司财务指标
- 格力电器：股价40.16元，17EPS 3.72元，18EPS 4.67元，19EPS 4.68元，18PE 8.6倍，19PE 8.6倍，PB 2.8倍，评级“强烈推荐-A”。
- 美的集团：股价40.98元，17EPS 2.63元，18EPS 3.11元，19EPS 3.59元，18PE 13.2倍，19PE 11.4倍，PB 3.3倍，评级“强烈推荐-A”。
- 青岛海尔：股价13.66元，17EPS 1.09元，18EPS 1.26元，19EPS 1.47元，18PE 10.9倍，19PE 9.3倍，PB 2.3倍，评级“强烈推荐-A”。
- 小天鹅A：股价48.35元，17EPS 2.38元，18EPS 2.88元，19EPS 3.46元，18PE 16.8倍，19PE 14.0倍，PB 3.9倍，评级“强烈推荐-A”。
- 苏泊尔：股价49.86元，17EPS 1.59元，18EPS 1.97元，19EPS 2.40元，18PE 25.3倍，19PE 20.8倍，PB 8.3倍，评级“强烈推荐-A”。
海外家电企业估值对比
- 海尔电器、海信科龙、TCL多媒体、创维数码等港股企业估值与盈利表现各异。
- 美的集团、格力电器、小天鹅A等A股企业与海外同行相比，在估值与盈利方面表现较为稳定。
北向资金动态
- 沪深港通北向资金近一月与近三月对家电行业重点企业的买入和卖出情况显示，美的集团、格力电器等受到较多关注。

风险提示

家电行业景气度下行超预期。
A股市场系统性风险。

投资评级定义

公司短期评级
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度在±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

研究团队信息

分析师
- 纪敏：招商证券家电行业首席分析师，复旦大学计算机专业硕士。
- 吴昊：招商证券家电行业资深分析师，新加坡南洋理工大学金融硕士。
- 隋思誉：研究助理，北京大学金融硕士，香港中文大学经济学硕士。
团队荣誉
- 新财富奖：2017年第4名，2016年第3名，2015年第3名，2014年第3名，2013年第5名。
- 金牛奖：2017年第2名，2016年第4名，2015年第3名，2014年第3名，2013年第4名。
- 水晶球奖：2017年第2名，2016年第5名，2015年第4名，2014年第4名，2013年第5名。
- 保险资管最受欢迎分析师IAMAC奖：2017年第2名，2016年第3名，2014年第3名。