20250826-国证国际证券-九毛九-09922.HK-太二推出新店型_6页_777kb

九毛九 (9922.HK) 公司动态分析总结

业绩概况

• 2025年上半年实现总营业收入27.5亿港元，同比下降10.1%；净利润0.59亿元，同比减少13.7%。
• 毛利率提升至64.4%，净利率为2.1%，同比下降0.1pct。关店优化策略影响业绩表现，但公司预计全年仍将继续谨慎开店。

战略调整

• 太二品牌推出“5.0鲜活模式”，聚焦食材升级与门店装修调改，上半年净减少68家门店，优化经营效率。截至6月底共有566家门店，翻座率2.2次/天，客单价提升至73元。调改门店已超150家，日均销售额增长10%。
• 怂火锅聚焦华南深耕，上半年收入4.2亿元，同比下降3.5%，经营利润下滑60%。
• 其他品牌如西北菜、贵州酸汤火锅发展平稳，餐饮营收占比有所扩大。

机构调整预估

• 公司2025/26/27年净利润预测下调至1.0/1.1/1.3亿元（较此前预测减少约50-60%）。
• 目标价由3.7港元下调至3.0港元，较当前2.61港元股价有14%上涨空间；评级由“买入”调整至“增持”。
• 研报认为当前估值接近公平，利好因素包括毛利率改善与门店优化持续。

风险与亮点

• 风险：行业竞争加剧，消费意愿低迷及原材料通胀。
• 亮点：毛利率提升至64.4%创历史峰值，多品牌布局不断深化，活鱼、鲜牛肉等核心产品推动客单价提升。

财务数据摘要（节选）

• 2025E净利率预计达2.26%，2026年起逐步恢复正向增长；
• 估值模型兼顾可比公司与DCF分析，目标价合理空间仍具吸引力。