20180530-申万宏源-债市日评_意大利组阁失败触发避险情绪升温；上交所加强公司债信息披露_7页_442kb

文档总结

核心内容概述

本报告为2018年5月29日的债市日评，分析了当日全球及国内市场的主要动态，包括意大利政局动荡引发的避险情绪、上交所公司债信息披露规则的修订、信用债市场表现及信用风险情况等。同时，还涉及信息披露、法律声明及联系人信息等内容。

主要观点

1. 意大利政局动荡对债市的影响

• 意大利组阁失败引发市场避险情绪升温，欧元兑美元汇率大幅承压，跌破1.16，美元指数上行至95以上。
• 德债、美债10年期收益率大幅下行，分别降至2.86%和0.31%。
• 意大利政局风险暴露欧元区货币政策与财政政策不协调的问题，但短期影响为暂时性扰动，预计欧元兑美元汇率将逐步回归基本面。

2. 美国对华贸易政策动向

• 白宫宣布将在6月30日前公布针对中国的投资限制和出口管制措施，并于6月15日公布对华征收25%关税的500亿美元产品清单。
• 美国贸易保护倾向可能对国内下游需求形成竞争性冲击，进而影响经济增速。
• 预计年内货币政策将继续边际宽松，以维持流动性并支持实体经济融资。

关键信息

1. 上交所公司债信息披露规则修订

• 修订内容包括：
  • 扩大自律监管对象范围，落实到董监高人员。
  • 指定信息披露事务负责人，由发行人董事或高级管理人员担任。
  • 强化中介机构（如承销机构、受托管理人）在信息披露和风险监测中的责任。
  • 完善债券停复牌制度和监管体系，形成“日常监管+纪律处分+自律监管”三级监管机制。
  • 增设上市预审核，明确债券预审核的权限、申请文件及后续事项报告要求。

2. 信用债市场动态

• 一级市场：
  • 周二发行210亿元国开债，1Y、3Y、10Y各发行40亿、50亿、120亿，中标收益率分别为3.6954%、4.1751%、4.3780%，均较前一日二级市场收益率下行。
• 二级市场：
  • 债市情绪良好，期债小幅收涨，现券收益率多数下行。
  • 资金面有所收紧，Shibor隔夜和7D利率分别上行至2.7420%和2.8480%。
  • 10Y国开债收益率下行2.51BP至4.3971%，10Y国债收益率上行1BP至3.6001%。
• 信用债异常成交：
  • 成交收益率高于估值的债券主要集中在房地产、建筑装饰等行业。
  • 成交收益率低于估值的债券主要分布在建筑装饰、非银金融、公用事业等行业。
  • 部分债券存在较大信用风险，如凯迪生态、上海华信、泰禾集团等。

3. 凯迪生态ABS信用风险分析

• 平银凯迪二期ABS触发提前终止，基础资产现金流存在不确定性。
• 增信措施（如差额补充支付、股权质押、土地抵押）效果有限，尤其是土地抵押因政策限制未能有效设立。
• 凯迪03债券到期偿付风险较大，建议投资者回避相关产品。

信用风险展望

• 信用违约事件主体数量较去年同期增加，下半年至明年将迎来中低等级产业债到期高峰，信用风险持续上升。
• 交易所ABS产品难以实现与原始权益人之间的完全风险隔离，因此信用风险也同步上升。
• 建议投资者关注基础资产集中度高、增信效果弱或原始权益人财务资质差的产品，避免潜在风险。

信息披露与合规

• 本报告由申万宏源研究撰写，署名分析师具备执业资格并独立出具报告。
• 报告中提及的公司可能与本公司关联机构存在利益关系，客户需注意信息的客观性。
• 投资者可通过指定邮箱或网站查询相关披露资料及从业人员信息。

联系信息

• 证券分析师：孟祥娟、刘宁、李通
• 联系人：钟嘉妮
• 联系方式：(8621)23297818×7443，zhongjn@swsresearch.com
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