国防军工行业动态分析：军工板块Q4主动基金持仓持续向上，持股集中度有所上升-20210126-安信证券-14页_903kb

军工板块Q4基金持仓与行业分析总结

核心内容概览

2021年1月26日发布的军工行业分析报告指出，2020年第四季度，军工板块在公募基金重仓持股中表现突出，持仓市值和占比均达到近三年最高水平。基金持仓集中度持续上升，国有企业持仓比例略有下降，而民参军公司持仓比例有所提升。

主要观点与关键信息

1. 军工板块持仓情况

• 军工板块持仓市值：2020Q4公募基金重仓持股中军工板块总市值为1111.13亿元，环比上升1.34个百分点。
• 主动基金持仓市值：主动基金军工板块持股市值为844.94亿元，环比上升1.79个百分点，达到近三年最高点。
• 持股集中度：重仓持仓前十占比为60.32%，持仓前二十占比为84.10%，集中度连续两个季度提升。
• 国企与民企占比：国有企业持仓比例为73.64%，较2020Q3下降1.11个百分点；民参军公司持仓比例为26.36%，环比上升。

2. 行业基本面与增长预期

• 行业增速：军工行业在2020年前三季度收入增速排名第六，归母净利增速排名第四，显示行业整体盈利能力显著改善。
• 业绩表现：截至2021年1月26日，军工行业2020年净利润增速为131% - 161%，中值为146%，超过Wind一致性预期13个百分点。
• 未来增长：考虑到“十四五”期间航空航天装备将快速放量，行业增速有望保持较高水平，后续增长空间较大。

3. 资金配置趋势

• 资金加速配置：主动基金持仓市值中军工占比达到3.4%，较Q3提升1.8个百分点，显示出资金对军工板块的持续关注。
• 重点配置方向：航空板块仍是基金配置重点，元器件配置比例明显提升。
• ETF与融资：军工ETF基金规模有所增加，融资买入额及融资余额也有所提升，显示被动资金与融资资金对军工板块的配置意愿增强。

4. 估值与市场预期

• 动态PE：军工板块当前动态PE在60-70倍之间，但部分公司市盈率在30-40倍左右。
• PEG分析：不少标的估值与业绩增长匹配，市场对优秀公司估值容忍度可能较高。
• 细分领域估值：
  • 主机厂：享有高端装备制造估值。
  • 新材料：未来三年预计维持30%附近增长，或享有较高估值容忍度。
  • 信息化：具备一定TMT属性，整体估值较高，部分方向公司预计2020年增速可达40-50%，或仍享有估值溢价。
  • 民参军：多采用分部估值，具备一定弹性空间。

投资主线

• 航空装备：重点关注中航沈飞、洪都航空、航发动力、中航电子、中航机电、中航光电、三角防务等。
• 导弹武器装备：关注航天电器、菲利华、盟升电子、上海沪工、新雷能等。
• 信息化板块：重点关注鸿远电子、宏达电子、火炬电子、航天发展、睿创微纳、振华科技、紫光国微等。
• 新材料板块：关注西部材料、钢研高纳、光威复材、西部超导、中航高科、ST抚钢等。

风险提示

• 疫情持续影响：可能对军工行业造成不利影响。
• 装备建设节奏低于预期：可能影响行业增长。
• 民用市场竞争激烈：军工企业习惯小批量、多品种、高毛利产品制造，规模化拓展及管理上可能存在差距。

持仓变动情况

加仓前十

1. 中航光电
2. 航发动力
3. 睿创微纳
4. 紫光国微
5. 航天发展
6. 火炬电子
7. 振华科技
8. 中航沈飞
9. 光威复材
10. 洪都航空

减仓前十

1. 海格通信
2. 中国重工
3. 红相股份
4. 宏大爆破
5. 爱乐达
6. 中航电子
7. 中国海防
8. 西菱动力
9. 海兰信
10. 中航机电

持股占流通市值比前十

1. 北摩高科
2. 紫光国微
3. 睿创微纳
4. 航天发展
5. 中航光电
6. 鸿远电子
7. 振华科技
8. 航天电器
9. 七一二
10. 火炬电子

持有基金数量前十

1. 中航光电
2. 航发动力
3. 紫光国微
4. 航天发展
5. 航天电器
6. 火炬电子
7. 中航沈飞
8. 睿创微纳
9. 光威复材
10. 西部超导

融资买入额及融资余额情况

重点标的估值及业绩情况

航天装备

• 航天电器：总市值245.95亿元，2020年归母净利润4.7亿元，PE 52.3倍，PEG 3.1
• 菲利华：总市值171.07亿元，2020年归母净利润2.48亿元，PE 69.0倍，PEG 43.8
• 亚光科技：总市值110.84亿元，2020年归母净利润3.5亿元，PE 31.7倍，PEG 18.4
• 红相股份：总市值76.40亿元，2020年归母净利润3.11亿元，PE 17.0倍，PEG 13.3
• 上海沪工：总市值75.71亿元，2020年归母净利润1.4亿元，PE 28.0倍，PEG 18.0

信息化

• 航天发展：总市值399.59亿元，2020年归母净利润9.44亿元，PE 29.6倍，PEG 24.2
• 振华科技：总市值293.95亿元，2020年归母净利润5.36亿元，PE 41.4倍，PEG 33.3
• 紫光国微：总市值791.59亿元，2020年归母净利润8.5亿元，PE 68.8倍，PEG 56.5
• 睿创微纳：总市值483.18亿元，2020年归母净利润5.35亿元，PE 64.9倍，PEG 48.4
• 七一二：总市值328.10亿元，2020年归母净利润5.11亿元，PE 44.0倍，PEG 32.5
• 鸿远电子：总市值340.25亿元，2020年归母净利润4.65亿元，PE 59.9倍，PEG 44.5

新材料

• 光威复材：总市值477.14亿元，2020年归母净利润6.34亿元，PE 60.4倍，PEG 23.0
• 钢研高纳：总市值144.48亿元，2020年归母净利润2.11亿元，PE 48.0倍，PEG 34.6
• 西部材料：总市值64.02亿元，2020年归母净利润0.79亿元，PE 38.4倍，PEG 28.0
• 中航高科：总市值474.05亿元，2020年归母净利润4.7亿元，PE 71.8倍，PEG 51.0
• 中简科技：总市值212.01亿元，2020年归母净利润2.09亿元，PE 68.8倍，PEG 51.1

航空装备

• 中航沈飞：总市值1,142.58亿元，2020年归母净利润11.21亿元，PE 71.0倍，PEG 57.7
• 中直股份：总市值343.78亿元，2020年归母净利润7.01亿元，PE 42.2倍，PEG 36.5
• 航发动力：总市值1,791.01亿元，2020年归母净利润13.22亿元，PE 108.7倍，PEG 85.4
• 中航光电：总市值765.99亿元，2020年归母净利润10.71亿元，PE 40.3倍，PEG 33.1
• 中航机电：总市值445.59亿元，2020年归母净利润11.08亿元，PE 34.1倍，PEG 28.8
• 中航电子：总市值354.60亿元，2020年归母净利润7.49亿元，PE 39.1倍，PEG 32.7
• 爱乐达：总市值90.15亿元，2020年归母净利润1.35亿元，PE 46.0倍，PEG 34.0
• 北摩高科：总市值251.52亿元，2020年归母净利润2.12亿元，PE 51.6倍，PEG 38.8
• 西菱动力：总市值31.10亿元，2020年归母净利润0.07亿元，PE 18.2倍，PEG 29.0
• 派克新材：总市值74.41亿元，2020年归母净利润1.87亿元，PE 26.9倍，PEG 43.0

总结

军工板块在2020Q4表现出强劲的基金持仓增长，显示出市场对军工行业未来发展的积极预期。行业基本面持续改善，增速领先，资金配置比例上升，且估值与业绩增长匹配良好。重点关注航空、航天、信息化和新材料等细分领域，其中部分公司具备较高的增长潜力和估值弹性。然而，行业也面临疫情持续、装备建设节奏不及预期及民用市场竞争加剧等风险。