20240428-国联证券-国防军工周报_军工与低空经济板块基金持仓统计专题报告_21页_1mb

军工板块基金持仓分析

2024年第一季度，军工板块主动基金配置比例为216%，环比下降0.77个百分点，超配比例为-0.08%，环比下降0.42个百分点。该板块基金配置比例在行业中排名第15位，超配比例排名第13位。调整主动基金持仓后，配置比例进一步下降至230%，环比下降0.91个百分点，超配比例下降至-0.29%，环比下降0.75个百分点。剔除行业基金后，整体配置比例为16%，环比下降0.62个百分点，反映出当前军工行业资金出清较为充分，未来增量资金预期存在。

军工板块内部结构呈现明显分化，上游原材料、元器件及下游主机厂环节基金持仓环比下降幅度较大，分别减少38%、32%及15%。而中游加工及分系统环节，如万丰奥威、航天电子、中直股份等行业龙头企业获基金显著加仓，推动整体配置环比下降3%。国有企业持仓方面，其在军工板块的市值占比环比提升2.86个百分点，超配比例达58.5%，表明国有资本在军工产业链中的地位逐步提升，民企则面临较大竞争压力。

从个股表现看，基金在军工重仓股中呈现不同趋势，既有中国船舶、科星图等公司获大幅加仓，也有中航光电、振芯科技等出现减持，反映了板块内个股投资机会正在分化。

低空经济板块基金持仓分析

低空经济板块基金配置比例从2023年四季度的0.54%提升至0.62%，环比小幅增长。各细分环节表现差异较大，上游（如材料零部件）和下游应用环节持仓环比下降明显，分别为15%和48%。中游整机制造环节（如万丰奥威、中直股份）及空管、北斗、5G-A等基建环节基金持仓明显增长，显示出当前资金更偏好技术壁垒高、业务前景广阔的公司。

基本面看，产业仍处于发展初期，多项技术已实现突破。空管系统、北斗导航等基础设施环节的发展，以及设计类、材料类公司的布局，为后续链上企业带来更多投资机会。

结论与建议

军工板块当前基金持仓处于去库存化阶段，前期持续性调整为增量资金入场创造条件。虽然内部结构分化显著，但需重点跟踪整机厂、电子元器件及军用材料龙头的估值修复机会。低空经济作为战略新兴产业，短期获得基金小额配置，但协同性强的细分领域将持续受益于政策推动，如空管设施、北斗应用、及垂直起降飞行器产业链，预计在中长期获得更大关注。

风险提示

• 军工需求不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 政策推进延迟；
• 工艺技术不及预期。