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机械军工行业国企改革策略总结

核心内容

2015年，国有企业改革成为投资领域的重要主题。随着改革政策的逐步落地，军工和机械行业成为国企改革的主要受益者。资产证券化、混合所有制改革、董事会改革及人事制度优化是改革的四大主线，为行业带来结构性机会。

主要观点

• 国企改革的政策背景：自2013年十八届三中全会启动新一轮国企改革以来，改革逐步从预期炒作转向实质性推进，为资本市场注入增长动力。
• 资产证券化加速：军工集团资产证券化已进入深水区，重点在核心军品总装业务注入上市公司，如航空动力、中国重工。
• 资产注入预期：2015年，资产质量优质、证券化水平较低的航天科技、兵器工业、电子科技、航天科工、中船工业等集团有望成为资产注入的重点对象。
• 投资策略：关注“大集团，小公司”类型的企业，优先选择已进行改革或明确改革计划的公司，以及具有转型潜力的传统企业。
• 行业表现：军工板块和机械相关企业在改革推动下表现优异，资产注入预期带来增长弹性。

关键信息

国企改革类型划分

根据各省市改革规划，国企按其所在竞争领域分为三类：

• 关键及新兴领域：采取分类改革，推动混合所有制发展。
• 一般竞争领域：推进股权多元化和市场化运营。
• 不具优势领域：逐步退出，实现资源优化配置。

央企改革试点

2014年7月，国资委宣布四项央企改革试点，包括：

1. 改组国有资本投资公司试点
2. 发展混合所有制经济试点
3. 董事会行使高级管理人员选聘、考核及薪酬管理职权试点
4. 向央企派驻纪检组试点

地方国企改革进展

地方国企改革也在稳步推进，重点省份包括：

• 上海：推进混合所有制改革，设立国资运营平台。
• 北京：将国有资产集中于城市基础设施、现代制造业和高新技术产业，分类改革。
• 广东：提升混合所有制比重，优化国有资本布局。
• 江苏：发布改革细则，明确分类改革路径。
• 山东：明确改革路径，推动资产注入和社保基金划转。
• 四川：持续推进混改，第二批企业名单发布。
• 湖北：提出“四项任务”和“三个改变”，推动资产证券化。
• 山西：推进六大发展，深化国资改革。

军工资产证券化

军工资产证券化已进入深水区，重点集团包括：

• 中航工业集团：资产注入进展较快，已进入第三阶段。
• 航天科技集团：资产质量优质，证券化率较低，资产注入预期强烈。
• 航天科工集团：关注其信息化和高技术资产注入。
• 电子科技集团：推进资产注入，加强军民融合。
• 兵器工业集团：推动资产注入，提高竞争力。

机械行业改革

机械行业关注“大集团，小公司”类型企业，如：

• 四川九洲：战略转型军工产业，受益于国企改革提速。
• 南方汇通：定位中车集团环保平台，反渗透膜龙头再起航。
• 天地科技：央企改革龙头，环保业务占比提升。
• 上海机电：受益于上海国企改革，机电一体化平台将显著受益。
• 潍柴重机：传统业务承压，受益于国企改革加速。

投资推荐标的

风险提示

• 国企改革进程可能慢于预期。
• 政策落地不及预期可能影响资产注入进度。
• 企业改革实施过程中可能面临内部阻力。

图表与数据

• 图1：国企改革类型划分
• 图2：《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》内容解读
• 图3：2013年各省国有及国有控股企业资产规模
• 图4：2013年各省国有及国有控股企业收入规模
• 图5：中船重工集团主要资产分布
• 图6：中石油工程技术板块资产
• 图7：中石油工程技术业务分布
• 图8：中石油工程技术业务分布
• 图9：中船重工集团下属28家科研院所基本情况
• 图10：中石油钻井装备
• 图11：山东省国资委所属制造业板块业务分部
• 图12：三环集团旗下资产梳理
• 图13：太重集团旗下资产梳理
• 图14：改制流程
• 图15：改制时间点
• 图16：主要军工集团资产证券化率
• 图17：资产证券化的四阶段

表格与数据

• 表1：部分央企及下属上市公司
• 表2：推动国企改革的相关政策措施
• 表3：四项改革央企试点及相关上市公司
• 表4：各省市的国企改革政策归纳梳理
• 表5：北京国资类别划分
• 表6：湖北国企改革建议方案
• 表7：中船重工集团下属全部28家科研院所基本情况一览表
• 表8：中船工业集团潜在注入资产分布
• 表9：中国主要军工集团2014年资产规模及收入规模
• 表10：中航工业集团资产注入梳理
• 表11：航天科技集团资产注入梳理
• 表12：航天科工集团资产注入梳理
• 表13：电子科技集团资产注入梳理
• 表14：兵器工业集团资产注入梳理
• 表15：主要上市公司潜在注入空间测算
• 表16：主要推荐公司估值水平表

总结

2015年国企改革成为投资重点，军工和机械行业尤为受益。资产证券化、混合所有制改革、董事会改革等措施为行业带来增长机会，重点推荐中直股份、中航飞机、航天发展、光电股份、四创电子、南方汇通、四川九洲等公司。随着改革进程的推进，行业将迎来结构性变化和投资机会。