20131226-申万宏源-机械行业_国企改革专题报告-结合行业趋势_精选国企改革受益标的_31页_567kb

上海申银万国证券研究所机械行业国企改革专题研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕2013年机械行业内的国企改革主题，重点分析了国企改革对行业的影响，并提出了相关投资策略。报告认为国企改革将从两个方面推动企业成长：一是通过治理改善，特别是中长期激励机制的设立，提高企业经营效率；二是通过资产整合，提高资产证券化率，推动核心资产上市。同时，报告指出军工资产证券化是未来发展的大趋势，且资产整合的厚度与难易程度是评估投资机会的关键。

主要观点

1. 国企改革的双重驱动

• 治理改善：通过设立中长期激励机制，提升企业经营效率和活力，增强与资本市场的沟通。
• 资产整合：提高资产证券化率，推动核心资产上市，减少关联交易和同业竞争。

2. 军工资产证券化趋势

• 军工资产证券化提升是大概率事件，主要受益于军民融合、武器装备采购体系改革和信息化建设需求。
• 军工资产整合可从需求释放点、时间节点、资产整合厚度和难易程度等综合考虑。

3. 重点推荐的行业与公司

• 提升企业经营效率：推荐上海机电、广日股份、中国北车。
• 提升资产证券化率：推荐中国船舶、广船国际、中国卫星、航空动力、哈飞股份、中航电子。
• 关注事业单位改制：推荐航天长峰、航天科技、国睿科技、四创电子。

4. 股价催化剂

• 军工企业分类体系确立
• 军工企业事业单位试点方案出台

关键信息

行业比较分析

• 非国有企业在毛利率、ROE等指标上普遍优于国有企业。
• 船舶制造、纺织服装设备、环保设备、机床工具、楼宇设备、内燃机、冶金矿采化工设备、制冷空调设备、重型机械等行业的国有企业存在较大的效率提升空间。

军工集团分析

• 中航工业：资产整合领先，ROE提升显著，推荐成飞集成、航空动力、中航电子、哈飞股份。
• 中船集团：资产整合阻力较小，推荐中国船舶、广船国际。
• 航天科技集团：资产整合空间大，但受事业单位改制影响，推荐中国卫星、航天电子。
• 航天科工集团：推荐航天长峰、航天科技。
• 兵器集团：整合空间大，但缺乏明显整合迹象，推荐北方创业。
• 电子科技集团：尚不明确整合思路，推荐国睿科技、四创电子。

资产整合打分表

估值表

风险提示

• 核心假设风险：国企改革进程慢于预期；军工主管部门放缓资产证券化审批进程。

结论

本报告强调，国企改革将显著提升机械行业的经营效率与资产证券化率，重点推荐军工板块。同时，结合行业趋势，建议投资者关注具有资产整合预期和行业需求向好的公司，如中国北车、中国船舶、广船国际、中国卫星、航空动力、哈飞股份、中航电子、航天科技、航天长峰、国睿科技、四创电子等。