20230201-湘财证券-药品行业周报_创新化药落地大额海外授权_看好创新持续复苏_13页_1mb

报告摘要

药品行业周报总结

核心内容

本报告为湘财证券研究所发布的药品行业周报，时间范围为2023年1月16日至1月27日。报告分析了医药生物行业近期表现，并结合估值水平、市场动态及投资逻辑，提出对创新药板块的看好态度，同时提醒投资者注意短期调整风险。

行业表现

1. 国内医药生物行业

涨幅情况：节前最后一个交易周医药生物行业上涨2.5%，位列一级行业涨幅第14位，涨幅居中，跑输万得全A指数0.3个百分点。
三级子行业表现：
- 11个三级子行业上涨，其中CXO、中药、生物药、化药分别上涨7.6%、3%、2.7%、2.4%。
- 仅零售药店和血液制品两个子行业下跌，跌幅分别为4.3%和0.3%。
估值水平：
- 1月30日医药生物PE-TTM（剔除负值）为26X，PB为3.4X。
- PE位于1至2倍标准差下限区间，PB已升至1倍标准差下线位置。
- 从十年维度看，当前估值水平仍处于历史底部区间。
溢价率：
- 相对万得全A（剔除金融、石化）PE估值溢价率为-14%，PB估值溢价率为38%。

2. 全球生物科技行业

指数表现：年后累积大幅涨幅后，本周A、H和纳斯达克生科指数分别上涨1.6%、1.5%和0.2%。
估值情况：
- 恒生生物科技指数PB为3.2X，已升至1倍标准差下线位置。
- AH折价快速下降至21%。

关键事件与突破

小分子创新药海外授权突破：
- 呋喹替尼与武田制药达成首付款4亿美元，总额达11.3亿美元，刷新国产小分子创新药海外授权记录。
- 呋喹替尼为自主研发的VEGFR抑制剂，适用于转移性结直肠癌的多种亚型，不受生物标志物状态影响。
创新药获批进展：
- 百悦泽基于ALPINE试验在CLL领域获FDA批准上市，具备优效性和更好的心脏安全性。
- 先诺欣获批为首个国产3CL靶点抗新冠创新药，填补国内空白。

投资建议

1. 短期分析

反弹原因：恒生生物科技指数近两个月反弹幅度达72%，主要由超跌修复及基本面改善驱动。
基本面改善：
- 全球最优数据读出和海外授权交易脉冲式上升。
- 医保支付端出现边际改善，2022年国谈产品价格降幅高于预期。
短期风险：指数及个股涨幅过大，存在短期调整风险，建议规避短期获利回吐。

2. 长期趋势

产业升级：国内医药生物产业正从制造属性向科技属性转型，创新产品将成为长期增长的主要驱动力。
估值优势：当前估值处于两倍标准差下线位置附近，优质标的具备较高的安全边际。
投资主线：
- 前沿科技创新主线：关注生物科技运行周期，后免疫时代看好平台型技术，尤其是ADC及双抗技术。
- Pharma转型创新主线：看好具备稳定现金流及差异化竞争策略的创新药企业。

风险提示

创新药临床推进低于预期，或授权交易取消，存在技术迭代风险。
医药相关政策可能收紧，影响行业发展。
国际注册及商业化进程不及预期。
地缘政治摩擦及中美生物技术争端可能带来不确定性。

估值与溢价率分析

PE-TTM：当前医药生物行业PE-TTM处于历史低位，处于1至2倍标准差下限区间。
PB：PB处于1倍标准差下线位置，仍处估值底部区间。
溢价率：相对万得全A（剔除金融、石化）的PE溢价率为-14%，PB溢价率为38%。

投资评级体系

买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
中性：与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
减持/卖出：收益率落后沪深300指数5%或以上。

总结

本报告指出，医药生物行业在短期经历反弹，主要受超跌修复及基本面改善驱动，尤其是创新药产业链的积极表现。当前估值处于历史低位，具备安全边际，建议关注前沿科技创新及Pharma转型创新两条主线。同时，需警惕临床推进不及预期、政策收紧、国际注册及地缘风险等因素对行业的影响。长期来看，行业迎来转型升级机遇，维持增持评级。

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