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迈威生物-U（688062SH）投资分析报告总结

公司基础信息与投资评级

• 股价目标价：3666元（6个月）
• 当前股价（2023-10-25）：2426元
• 投资评级：买入-A级
• 核心产品：Nectin-4 ADC、TROP2 ADC、B7H3 ADC等ADC药物；白蛋白升白药8MW0511；VEGF单抗9MW0211等；生物类似药（阿达木单抗、地舒单抗、阿柏西普）。

核心产品管线进展

1. Nectin-4 ADC

• 在尿路上皮癌后线治疗中，ORR达62.2%，显著优于已上市药物Padcev（40-44%）。
• 正在推进与PD-1联合疗法的一线治疗临床试验。

2. ADC研发进展快

• TROP2 ADC、B7H3 ADC均已进入一期临床。

3. 非ADC创新药

• 白蛋白升白药8MW0511即将进入BLA阶段，与扬子江药业合作。
• VEGF单抗9MW0211进入三期临床。

4. CD47/PD-L1双抗6MW3211：无红细胞毒性，临床前结果良好。

5. ST2单抗9MW1911：国内首个ST2抗体，一期临床完成剂量爬坡。

生物类似药发展

• 已上市/获批生物类似药：阿达木单抗、地舒单抗、阿柏西普。
• 与Binnopharm Group达成海外授权协议，覆盖俄罗斯及欧亚经济体市场。

财务预测与估值

预测数据（2023E-2025E）：

• 营收：155亿→645亿→1,724亿元
• 净利润：-77.2亿→-62.8亿→-31.9亿元
• DCF估值目标：3,666元

关键指标：

• Nectin-4 ADC 销售额预计占总收入主要部分，但目前仍处于早期推广阶段。

投资风险

• 创新药临床试验失败风险；
• 销售不及预期；
• 政策变动。

投资建议

• 建议关注核心ADC产品海外授权潜力，生物类似药领域有望逐步贡献正向现金流。