20180720-招商证券-医药行业点评_从药店角度看品牌OTC企业的第二春_2页_210kb

OTC上市公司一季度业绩表现及行业趋势分析总结

核心内容

2018年第一季度，OTC上市公司整体业绩表现亮眼，收入和扣非净利润增速均显著提升。在统计的29家OTC企业中，收入增速超过30%的企业有11家（占比38%），增速在20%~30%之间的有5家（占比17%）。扣非净利润增速超过30%的企业有12家（占比41%），增速在20%~30%之间的有2家（占比7%）。这表明品牌OTC企业正在迎来增长的第二春。

主要观点

1. 行业整体表现强劲

   • 一季度OTC板块业绩增长明显，但并非由流感等短期因素驱动。
   • 品牌OTC企业通过提升终端服务和毛利率，逐渐收复被杂牌OTC抢占的市场份额。

2. 毛利率差距缩小，品牌药竞争力增强

   • 品牌OTC药与杂牌OTC药的毛利率差距由原来的18个百分点缩小至5个百分点。
   • 随着“营改增”政策实施，杂牌OTC药的毛利率下降，品牌药的毛利率提升，使两者差距缩小。

3. 销售模式转变，连锁药店推动品牌药发展

   • 连锁药店凭借规模优势，与品牌OTC企业建立战略合作，直接采购，获取更低折扣。
   • 销售方式从推荐杂牌药转向主推品牌药，提升品牌药在终端的竞争力。

4. 品牌OTC企业增长潜力取决于关键条件

   • 产品提价能力：品牌需具备独特性，同类竞争少，才能持续提价。
   • 产品线丰富度：企业应具备多元化产品线，以非核心产品让利增强药店推广动力。
   • 终端服务能力：强大的地推团队和药店服务支持是推动品牌药销售的关键。

关键信息

推荐个股

• 片仔癀：产品具有独特性，具备持续提价能力，业绩有望高速增长。
• 中新药业：速效救心丸是强势品牌，享受提价红利，未来推广潜力大。
• 葵花药业：在细分领域品牌强大，销售实力强，具备持续高增长前景。
• 云南白药：1季度药品事业部表现良好，仅健康事业部拖累整体业绩，长期仍具发展潜力。
• 华润三九：虽然1季度增速不明显，但符合上述增长条件，未来有望提速。
• 暂未覆盖公司：建议关注康恩贝和仁和药业。

风险提示

• 提价幅度低于预期：若品牌药提价能力不足，可能影响毛利率提升及业绩增长。

表格概览（表1）

结论

品牌OTC企业凭借毛利率提升、销售模式转变和终端服务优化，正在迎来增长的第二春。具备提价能力、丰富产品线和强大终端服务能力的企业更具竞争优势。当前建议重点关注片仔癀、中新药业、葵花药业、云南白药和华润三九等企业，同时可关注康恩贝和仁和药业等未被覆盖公司。