中药行业深度报告：品牌中药OTC，看好政策支持、业绩确定、估值性价比高的稳健赛道投资机会-20211222-开源证券-33页_2mb

中药行业分析总结

核心内容

中药行业在政策支持下，正逐步从快速增长阶段转向高质量发展阶段。品牌中药OTC企业受益于政策支持和消费升级，具有较好的业绩增长潜力和估值性价比。中成药作为中药行业的主导，其市场表现受到政策调控的影响，但品牌中药OTC由于其销售渠道和价格维护能力，具备较强的政策免疫性。

主要观点

• 政策支持：国家出台多项政策支持中药发展，包括中药保护、审评审批、医保支付等，推动中药行业向高质量发展转型。
• 业绩增长：品牌中药OTC企业近年来保持稳定增长，部分企业通过股权激励计划增强业绩增长的确定性。
• 估值性价比：根据万得一致预期，中药板块2022E PE为33.7倍，低于医药生物整体行业，具备估值优势。
• 品牌影响力：品牌中药OTC在医疗健康品牌中排名靠前，品牌价值高，有助于提升产品价格和渠道议价能力。
• 原料稀缺性：部分核心产品如片仔癀、东阿阿胶依赖稀缺原料，其价格上涨带动整体业绩提升。
• 产品升级与拓展：企业通过内生产品升级和外延产品开发，推动业绩增长，提升市场竞争力。
• 营销改革：品牌中药OTC企业积极进行营销改革，优化渠道布局，实现提质增效。

关键信息

• 行业趋势：中药行业在经历调整后，正逐步走向高质量发展，政策支持和市场认知提升是重要推动力。
• 集采影响：中成药带量采购对价格影响相对较小，品牌中药OTC因销售渠道和价格维护能力强，具有较强的政策免疫性。
• 品牌价值：云南白药、片仔癀、同仁堂、东阿阿胶等品牌在2019年胡润品牌榜中排名靠前，品牌影响力显著。
• 产品线拓展：品牌中药OTC企业通过增加产品剂型、种类以及拓展业务板块，实现多元化发展。
• 研发创新：企业持续进行新药研发，如片仔癀在肝胆领域布局新药，同仁堂推进多种药品的临床研究和二次研发。
• 原料控制：企业通过建立原料基地、推动人工养殖等方式控制核心原料供应，保障产品价格和销量。
• 营销改革：同仁堂、东阿阿胶等企业通过营销模式改革，提升渠道效率和终端销售能力。

推荐及受益标的

• 推荐标的：羚锐制药、天士力
• 受益标的：云南白药、片仔癀、东阿阿胶、同仁堂、健民集团、寿仙谷、华润三九、福瑞股份、济川药业（以上排名不分先后）

风险提示

• 政策波动风险
• 产品推广不及预期风险
• 营销整合不及预期风险

图表目录

• 图1：2010年至今全国单月中成药产量呈现波动上升趋势，2018年开始回落
• 图2：公立医疗机构中成药销售额增速放缓
• 图3：实体药店中成药销售额增速放缓
• 图4：中药新药临床试验及上市申请呈现下降趋势，但2020年有所回升
• 图5：中成药主要以内服、注射为主
• 图6：我国城镇居民人均医疗保健消费支出增速高于可支配收入增速
• 图7：全国22个省市多次使用古代经典名方治疗新冠病毒肺炎
• 图8：品牌OTC发展的核心因素：管理层、原料、品类、品牌、产能、渠道
• 图9：云南白药引入民营企业，民营控股占比提升
• 图10：片仔癀实施“一核两翼”战略，迎来全新发展
• 图11：同仁堂启动营销改革，打造“4+2”经营模式
• 图12：东阿阿胶推进数字化战略转型
• 图13：品牌OTC企业预收账款呈现上升趋势
• 图14：品牌OTC对产品终端提价能力更强
• 图15：麝香价格逐步提升
• 图16：片仔癀出厂价、零售价、出口价持续提升
• 图17：东阿阿胶阿胶片出厂价持续提升
• 图18：片仔癀系列产品实现量价齐升
• 图19：片仔癀建立养殖麝香的质量标准
• 图20：东阿阿胶在毛驴养殖基地进行养殖户培训
• 图21：云南白药通过3种方式拓展业务
• 图22：化妆品子公司收入快速增长
• 图23：上海家化合作公司盈利能力提升
• 图24：东阿阿胶阿胶系列产品开发新产品
• 图25：壮骨麝香止痛膏进行精品替代提升单价
• 图26：2020年壮骨麝香止痛膏销量约7亿贴
• 图27：龙牡壮骨颗粒销售量实现快速增长
• 图28：龙牡壮骨颗粒在中国城市实体药店终端销售额快速增长
• 图29：第三代灵芝孢子粉有效成分含量提升
• 图30：品牌中药OTC通过多渠道助力终端上量

表格目录

• 表1：中药行业一直受到国家政策支持
• 表2：主要品牌OTC企业皆上榜《中药大品种科技竞争力报告》(2019版)
• 表3：中成药带量采购在省市级逐步展开
• 表4：大多数纳入带量采购品种在公立医疗机构终端排名前列
• 表5：品牌中药OTC主要销售渠道为零售药店
• 表6：近年云南白药员工激励举措落地较多
• 表7：羚锐制药、建民集团、福瑞股份在2021年皆开展了股权激励
• 表8：2019胡润品牌榜-医疗健康品牌中品牌中成药OTC排名前列
• 表9：国家林业局仅批准16个品种可以使用天然麝香
• 表10：片仔癀持续推进新药研发及申报
• 表11：同仁堂通过持续研发进行品种扩张
• 表12：体外培育牛黄所产药品集中于2020年获批
• 表13：华润三九CHC业务板块持续升级产品、拓展品类
• 表14：福瑞股份接连推出国产化设备满足不同主体需求
• 表15：济川药业二线产品加大力度，产品结构逐步优化
• 表16：2021年天士力公告5个产品获批上市