20230508-东吴证券-纺织服装板块2022年报_23年一季报总结_品牌服饰23Q1业绩靓丽_趋势向好_看好估值业绩双重修复持续兑现_39页_1mb

纺织服装板块2022年报&23年一季报总结

一、主要观点

1. 品牌服饰

• 22年表现：受疫情冲击，整体营收同比下滑个位数，净利润大幅下降。运动服饰和户外赛道抗压能力较强，男装、家纺等受损较严重。
• 23Q1修复：终端流水持续修复，经营杠杆下利润增速显著高于收入，男装和高端女装23Q1业绩已超2021年同期。

2. 纺织制造

• 22年前高后低：上半年受外需和人民币贬值利好支撑，下半年外需走弱致增速放缓。
• 23Q1承压：外需疲软及库存压力导致业绩下滑，但下半年订单拐点有望出现，龙头公司竞争优势或成关键。

二、投资建议

1. 品牌服饰

• 重点推荐：男装品牌（海澜之家、比音勒芬、报喜鸟）、运动品牌（李宁、安踏、特步、361度）、困境反转品牌（森马、太平鸟、罗莱生活）。
• 逻辑：业绩修复叠加估值优势，男装逐步恢复，高端女装承压但改善趋势明显。

2. 纺织制造

• 出口型布局：跟踪申洲国际、华利集团订单拐点。
• 内销关注点：国产替代逻辑（伟星股份）、技术突破（台华新材）。

三、风险提示

• 外部风险：疫情反复、外需走弱、棉价波动、汇率变动或抑制板块复苏。
• 内部风险：库存压力、终端消费疲软可能拖累业绩修复节奏。

四、附录

• 财报数据：品牌服饰重点公司（如安踏、李宁、海澜之家）与纺织制造重点公司（如申洲、华利集团）的业绩预测及估值数据。
• 分红收益率：部分公司股息率较高，现金流稳健。