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A股估值水平分析总结（广发动态估值数据库，2017年5月第4期）

核心内容概述

本报告由广发证券策略组发布，旨在分析2017年5月第4周A股市场的估值水平，涵盖整体市场、板块及行业层面的PE（TTM）和PB（LF）指标变化，并结合股权风险溢价与股市收益率进行综合评估。

一、本周绝对估值变化

• A股总体PE（TTM）：从19.35倍下降至19.33倍，略有回落。
• A股总体PB（LF）：保持在1.92倍不变。
• A股剔除金融服务业PE（TTM）：从32.15倍下降至31.66倍。
• A股剔除金融服务业PB（LF）：保持在2.47倍不变。

整体来看，A股市场估值略有下降，但金融服务业的剔除并未显著影响PB水平。

二、本周相对估值变化

• 创业板相对PE（TTM）：从4.04下降至3.77，与沪深300的估值差距缩小。
• 创业板相对PB（LF）：从3.08下降至2.90，同样呈现下降趋势。
• 中小板相对PE（TTM）：从41.11下降至40.25，降幅较小。
• 中小板相对PB（LF）：从3.67下降至3.59，变动幅度不大。

相对估值显示，创业板与中小板的估值相对于沪深300有所下降，但整体仍处于较高水平。

三、板块估值概览

• 创业板：PE（TTM）为49.71，PB（LF）为4.34。
• 主板：PE（TTM）为16.31，PB（LF）为1.64。

主板估值明显低于创业板，反映出主板整体较为便宜，而创业板仍处于较高估值区间。

四、大类行业估值水平

• PE（TTM）：资源类行业估值偏高，达到57.70倍；金融服务估值偏低，为8.72倍。
• PB（LF）：资源类行业PB为1.62倍；金融服务PB为1.13倍。

从整体来看，资源类行业在PE和PB两个指标上均表现出较高的估值，而金融服务则相对较低。

五、细分行业估值分析

从PE（TTM）角度看：

• 高于历史均值的行业：化工、电子、传媒、通信、机械设备。
• 低于历史均值的行业：农林牧渔、食品饮料、房地产、建筑装饰、银行、汽车、非银金融。

这些行业在估值上表现出明显的分化，部分成长型行业估值偏高，而传统行业估值偏低。

从PB（LF）角度看：

• 高于历史均值的行业：家用电器、纺织服装、休闲服务、轻工、电子、通信。
• 低于历史均值的行业：采掘、交通运输、食品饮料、商业贸易、银行、非银金融。

PB指标下，部分消费和制造类行业估值偏高，而资源和金融类行业估值偏低。

六、股权风险溢价 & 股市收益率

• 股权风险溢价：从上周的-0.51%上升至本周的-0.49%，市场风险偏好略有回升。
• 股市收益率：从3.11%上升至3.16%，市场表现有所改善。

虽然股权风险溢价仍为负值，但其上升表明市场预期有所改善，股市收益率的提高也支持了市场情绪的回暖。

风险提示

• 业绩不达预期可能导致市场估值下调。
• 估值大幅切换可能带来短期波动风险。

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