20250513-天风证券-食品饮料周报_Q2重点关注大众品弹性_白酒预计表现平稳_16页_2mb

行业报告|行业研究周报总结

2025年5月13日发布的食品饮料行业研究周报显示，本周食品饮料板块整体涨幅达176%，高于沪深300指数的192%。具体细分板块中，保健品涨幅最高达509%，烘焙食品425%，白酒Ⅲ234%，调味发酵品173%，啤酒47%，软饮料07%，零食则下跌185%。报告认为，当前行业处于调整阶段，但部分领域存在反弹机会。

白酒板块表现强劲，涨幅234%，主要受益于Q1季报压力释放。五一假期宴席场景需求旺盛，婚宴动销增长推动库存去化。酒企普遍下调2025年目标，行业整体目标中枢预计降至个位数。当前申万白酒指数PE-TTM为1997倍，处于近十年低位，建议关注消费刺激政策带来的估值修复机会。核心高端酒批价波动可能成为板块趋势变化催化剂。推荐白酒龙头中兼具α强和β红利的标的：山西汾酒、今世缘、贵州茅台；以及顺周期逻辑下的泸州老窖、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业。

啤酒板块涨幅47%，其中统一企业因五一出行数据超预期表现突出。青岛啤酒拟收购即墨黄酒100%股权，交易对价66.5亿元。百威中国Q1业绩承压，销量同比下降92%，收入下降127%。但随着气温回升及促消费政策落地，啤酒需求有望回暖。重点推荐燕京啤酒、华润啤酒，建议关注青啤H及百威。

大众品板块受顺周期逻辑驱动，推荐休闲食品（西麦食品、五芳斋、卫龙美味等）、乳制品（伊利股份、新乳业等）、出海标的（安琪酵母、仙乐健康等）及餐饮供应链（安井食品、立高食品等）。保健品赛道因关税影响较小且业绩优异，百龙创园、百合股份等表现抢眼。乳制品板块受生育政策及原奶价格周期影响，预计下半年将迎拐点。

行业数据方面，五一假期全国出游人次同比增长64%，餐饮收入增长87%。多位白酒企业批价维持稳定，茅台原装/散装价格分别为2170元和2080元。啤酒产量同比增速连续两月为正，葡萄酒产量持续下滑。国内生鲜乳价格略有回落至3.08元/公斤，原奶产能去化可能推动乳制品景气周期。

重点公司动态：青岛啤酒完成对即墨黄酒收购，百威中国Q1利润超预期，果子熟了无糖茶销量突破4亿瓶，李子园启动生乳深加工项目。政策面显示，奶粉补贴、原奶价格变化等或将刺激乳制品需求。消费复苏背景下，休闲食品和餐饮供应链板块具备市场机会。

风险提示包括：供需失衡导致库存高企、食品安全监管趋严、终端需求不及预期及产品同质化竞争加剧。投资建议关注估值低位的白酒龙头及顺周期带来的大众品弹性机会，同时警惕行业产能扩张带来的潜在压力。