核心内容
紫光国微（002049.SZ）被国金证券研究所评定为“买入”评级，目标价格为142.70元。当前市场价格为126.28元，公司预计2020年净利润为7.51-8.72亿元，同比增长85.00%-115.00%。
主要观点
- 业绩表现：公司前三季度实现归母净利润6.85亿元，同比增长87.51%；第三季度实现归母净利润2.83亿元，同比增长64.05%。尽管Q3收入增速有所放缓，但整体净利润增长超预期。
- 盈利能力提升：Q3销售净利率达到33.31%，环比提升7.28个百分点，主要得益于投资净收益亏损缩窄和减值损失减少。
- 特种IC需求旺盛：公司特种IC业务表现强劲，预计Q4收入环比将显著增长，显示市场对安全与特种IC产品的需求持续增加。
- 智能卡安全IC复苏：智能卡安全IC收入受招标采购复苏影响增长，进一步推动公司业绩表现。
- 募投项目：公司拟发行不超过15亿元可转债，用于投资高端安全IC和车载控制器项目，旨在提升在安全IC行业的竞争力并完善车联网领域的布局。
- 投资建议调整：出于谨慎考虑，公司2020年净利润预测被下调至8.71亿元，但“买入”评级仍被维持。
- 财务指标：公司ROE（摊薄）从2018年的9.17%提升至2022E的21.49%，P/B从2018年的7.37倍降至2022E的8.84倍，显示公司资产价值逐步提升。
- 现金流改善：公司经营活动现金流净额在2020E达到973百万元，显著高于前期，显示公司运营能力增强。
关键信息
财务数据概览
- 总股本：6.07亿股
- 总市值：766.29亿元
- 年内股价最高最低：129.63元/113.99元
- 沪深300指数：4793
- 中小板综：12697
业绩预测（单位：亿元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
24.58 |
34.30 |
35.18 |
47.48 |
61.96 |
| 归母净利润 |
3.48 |
4.06 |
8.71 |
12.93 |
17.39 |
关键财务比率
- 每股收益：从0.573元增长至2.865元
- 每股经营现金净流：从0.525元增长至2.136元
- ROE：从9.17%增长至21.49%
- P/B：从7.37倍降至8.84倍
- 净利率：从14.2%增长至28.1%
风险提示
- 智能安全芯片业务毛利率波动风险
- FPGA研发不及预期风险
- 特种IC订单量下滑风险
- 中美科技冲突加剧风险
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 目标价格：142.70元
- 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
比率分析
| 投资建议 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 增持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
附录：三张报表预测摘要
损益表（单位：百万元）
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
1829 |
2458 |
3430 |
3518 |
4748 |
6196 |
| 归母净利润 |
280 |
348 |
406 |
871 |
1293 |
1739 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金净流 |
584 |
319 |
244 |
973 |
872 |
1296 |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2017 |
2018 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 负债股东权益合计 |
5207 |
5726 |
6786 |
7057 |
8520 |
10615 |
市场评级评分
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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