20210422-首创证券-紫光国微-002049.SZ-公司简评报告_净利润增速98.74_装备放量+新产品扩幅共驱成长_4页_867kb

报告摘要

紫光国微（002049）公司简评报告总结

核心内容

紫光国微（002049）在2020年实现了显著的业绩增长，归母净利润达到8.06亿元，同比增长98.74%。公司主要依靠装备放量和新产品拓展推动了业绩的快速增长。报告预计2021-2023年公司归母净利润分别为13.78亿元、18.24亿元和21.48亿元，对应PE分别为49倍、37倍和31倍，给予“买入”评级。

主要观点

业绩增长显著
- 2020年公司实现营业收入32.70亿元，同比增长26.38%；归母净利润8.06亿元，同比增长98.74%；扣非归母净利润6.96亿元，同比增长79.91%。
- 经营性现金流净额达4.18亿元，同比增长57.06%，显示公司盈利能力增强。
军用芯片带动增长
- 军用芯片业务成为业绩增长的主要驱动力，特种集成电路因下游装备型号放量，毛利率提升至79.64%，同比增长5.21%。
- 公司剥离低毛利的存储器芯片业务，提升了整体毛利率至54.83%。
研发投入持续加大
- 2020年研发费用达3.47亿元，同比增长96.05%。公司持续高强度推进特种集成电路新产品研制，新增116个新产品立项，67款可销售产品，保障长期高增速发展。
子公司国微电子表现突出
- 国微电子2020年营收16.73亿元，同比增长55.03%；净利润8.77亿元，同比增长73.42%，是公司业绩提升的重要来源。
- 国微电子产品涵盖特种微处理器、可编程器件、存储器、网络总线及接口、模拟器件、SoPC系统器件和定制芯片等七大类别，具备系统解决方案能力。
未来增长空间广阔
- 随着军用主战型号在“十四五”期间的快速放量，公司业务有望迎来新爆发。
- 多重下游市场共同促进公司业绩兑现，公司增长确定性强。

关键信息

公司基本面

最新收盘价：108.87元
一年内最高/最低价：160.80元/54.83元
市盈率（PE）：81.92倍
市净率（PB）：13.31倍
总股本：6.07亿股
总市值：660.64亿元

盈利预测（单位：亿元）

年度	营收	营收增速	归母净利润	净利润增速	EPS（元/股）	PE
2020A	32.70	-4.7%	8.06	98.7%	1.33	84
2021E	46.82	43.2%	13.78	70.7%	2.27	49
2022E	64.47	37.7%	18.24	32.5%	3.01	37
2023E	81.98	27.2%	21.48	17.7%	3.54	31

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增速	-4.7%	43.2%	37.7%	27.2%
营业利润增速	105.4%	70.3%	32.5%	17.7%
归母净利润增速	98.7%	70.7%	32.5%	17.7%
毛利率	52.3%	50.8%	49.9%	47.5%
净利率	24.7%	29.4%	28.3%	26.2%
ROE	16.3%	22.4%	23.9%	23.0%
ROIC	14.8%	21.5%	22.8%	22.1%
资产负债率	34.9%	32.0%	32.3%	32.3%
净负债比率	6.8%	3.4%	3.2%	2.6%
流动比率	2.62	3.22	3.19	3.19
速动比率	2.18	2.64	2.75	2.79
总资产周转率	0.43	0.52	0.57	0.59
应收账款周转率	1.41	1.42	1.64	1.86
应付账款周转率	1.56	1.84	1.80	1.76
每股收益	1.33	2.27	3.01	3.54
每股经营现金流	0.69	0.59	4.01	3.25
每股净资产	8.18	10.15	12.59	15.37
P/E	84.3	49.4	37.3	31.1
P/B	13.70	11.04	8.90	7.29