20190714-招商证券-通信周周谈（2019年第28周）：物联网景气度持续提升，模组厂商率先受益_38页_2mb

物联网景气度持续提升，模组厂商率先受益

核心内容

2019年第二十八周，通信行业迎来积极变化，行业景气度持续提升，模组厂商表现尤为亮眼。随着5G商用进程加快，通信设备、光模块、IDC、物联网等细分行业增速显著，而部分传统业务如光纤光缆则面临业绩压力。整体来看，通信板块在估值合理的情况下具备向上动力，5G投资周期开启，通信设备厂商及上游元器件企业有望率先受益。

主要观点

• 5G投资机遇：5G即将进入建设阶段，设备及上游元器件将受益。预计2019年三大运营商5G资本开支达16930亿，无线网投资占主导地位，未来有望向承载网扩展。5G整体设备投资预计在1.5-2万亿，其中无线和有线设备投资超1.2万亿。
• 物联网加速发展：物联网连接数呈指数级增长，无线模组作为智能终端接入入口，将迎来自身的出货量高峰。4G模组仍将在未来两年保持增长，5G模组预计在2024年超越4G模组销量。中国模组厂商在出货量和市场份额上已占据优势。
• 模组厂商表现：广和通、移为通信、高新兴等公司中报业绩亮眼，部分厂商如移远通信即将IPO上市。模组厂商在5G时代有望实现毛利率提升，高端产品商用进程加快。
• 行业竞争格局：国内模组厂商在毛利率方面与国外厂商相比略低，但随着5G发展，国内厂商有望实现进口替代，提升整体竞争力。

关键信息

5G基础设施建设

• 重点推荐：中兴通讯、天孚通信、光环新网、中国联通
• 建议关注：光迅科技、博创科技、太辰光、大富科技、亨通光电、京信通信、俊知集团
• 投资逻辑：5G牌照落地，通信设备厂商受益于5G建设周期，中兴在5G端到端解决方案和TDD技术上具备优势，有望成为全球设备商前三。

物联网下游应用

• 重点推荐：高新兴、移为通信
• 建议关注：广和通、日海智能、宜通世纪、东土科技
• 投资逻辑：物联网连接数快速增长，无线模组需求爆发，汽车行业是最大的物联网蜂窝模块市场，相关厂商将核心受益。模组厂商向云平台布局，成为未来竞争关键。

IT云化

• 重点推荐：浪潮信息、光环新网
• 建议关注：中科曙光、紫光股份、深信服、亿联网络、梦网集团
• 投资逻辑：云计算及IDC需求确定，IDC行业在一线城市及周边具备稀缺性价值，光环新网在云生态布局方面具有优势。

自主可控

• 重点推荐：和而泰、海格通信、振芯科技
• 建议关注：中科曙光、中航光电、意华股份、天和防务、国睿科技
• 投资逻辑：核心元器件实现国产替代，自主可控成为长期主题，相关企业具备技术优势。

本周重点行业新闻

物联网

• 华为深度参与NB-IoT标准制定，提升国内厂商话语权。
• 中美俄展开物联网卫星系统竞争，中科院西安光机所计划部署低轨物联网通信卫星星座。
• 联发科技召开AI合作伙伴大会，推动AIoT发展。

5G

• 广州市已开通5000座5G基站，预计年底建成1.46万座。
• 摩纳哥与华为合作，成为首个实现5G全覆盖的国家。
• 工信部鼓励5G技术在工业互联网和物联网中的应用。

设备商

• 诺基亚7950核心路由器完成全球首例400GE商用部署。
• 中兴通讯完成中国联通5G SA内场测试，技术实力获得认可。
• 华为获得中国首个5G无线数据终端进网许可证。

本周行情回顾

• 通信板块滚动市盈率为40.7倍，行业表现排名第28。
• 太辰光、天孚通信、星网锐捷涨幅居前，宜通世纪、神宇股份、万马科技、中嘉博创跌幅居前。
• 通信板块年初至今累计上涨17.23%，沪深300上涨26.51%。

重点公司财务表现

• 天孚通信：2019年上半年净利润预计增长35%-50%，非经常损益增长显著。
• 光环新网：2019年上半年净利润增长30.2%-43.9%，IDC上架率持续上升，云生态布局打开新空间。
• 中兴通讯：2019年Q1净利润同比增长115.95%，业绩重回上升通道，5G端到端解决方案能力突出。

风险提示

• 中美贸易摩擦升级
• 5G建设进度不及预期
• 5G投资规模不及预期
• 物联网发展不及预期

估值与盈利预测

• 天孚通信：预计2019-2021年净利润分别为1.78亿元、2.26亿元、2.84亿元，PE分别为33.8X、26.4X、21.0X。
• 光环新网：预计2019-2021年净利润分别为9.06亿元、11.61亿元、15.62亿元，PE分别为28.7倍、22.6倍、16.8倍。
• 中兴通讯：预计2019-2021年净利润分别为51.0亿元、68.4亿元、84.3亿元，PE分别为26.4X、19.8X、16.0X。
• 高新兴：预计2019-2021年归母净利润分别为6.76亿、8.80亿、11.61亿元，PE分别为19.5X、14.8X、11.2X。

未来展望

随着5G商用落地和物联网发展提速，通信设备及模组厂商将迎来发展机遇。模组厂商向高端产品及云平台拓展，有望实现毛利率提升。同时，国内厂商在5G设备、芯片等核心领域具备进口替代潜力，成为长期投资主题。