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债券市场周报总结（2016年5月9日）

核心内容

2016年5月第一周，债券市场整体呈现震荡态势。虽然营改增补丁出台带动金融债收益率大幅下行，但国债收益率维持震荡上行。市场对经济改善的质疑加剧，但基本面仍呈改善趋势，同时货币政策受限因素增多，资金面扰动依然存在，宏观审慎监管下杠杆调整压力犹存。因此，债券市场风险因素仍然存在，建议市场保持谨慎，继续采用短久期操作策略。

主要观点

• 经济基本面：尽管数据有波动，但经济改善趋势未变，PMI指数、房地产销售和投资、基建投资等指标显示经济持续向好。
• 货币政策：央行将继续实施中性平衡操作，公开市场7天期逆回购利率维持在2.25%的水平，货币政策不会转向收紧。
• 资金面：月末因素淡化，资金面宽松局面持续，隔夜和7天回购利率均下行。
• 债券市场：利率债收益率曲线整体小幅震荡，金融债收益率大幅下行，国债收益率上行。一级市场发行情况一般，招标结果未有突出表现。
• 通胀情况：食品价格环比下滑，CPI同比增速预计小幅下滑至2.2%，PPI同比跌幅继续收窄。
• 行业数据：房地产销售和新开工数据保持高位，但成交面积同比增速下滑；工业品价格指数上涨，但同比增速下滑；水泥价格小幅上涨，钢铁价格下跌。

关键信息

一级市场发行情况

• 上周共发行利率债19期，合计2071.8亿元，其中国债2期641.7亿元，国开债6期398亿元，进出口债3期150亿元，农发债5期260亿元，地方债2期521亿元。
• 本周计划发行利率债22只，合计1398.4亿元，包括1只记账式国债350亿元，1只贴现国债100亿元，2只凭证式国债300亿元，4只国开债250亿元，3只农发债200亿元，11只地方债198.4亿元。

二级市场表现

• 10年期国债收益率上行1BP至2.90%，10年国开债收益率下行3BP至3.39%。
• 国债期货价格整体回升，各期限合约价格均上涨，但日均成交额有所下降。
• 利率互换利率大幅下行，3M、6M、9M、1Y、2Y、3Y、5Y期限互换利率分别下行15.21BP、19.32BP、17.24BP、16.10BP、13.24BP、11.40BP、11.84BP。

资金利率

• 银行间隔夜回购利率下行8BP至1.98%，7天回购利率下行9BP至2.31%。
• 上交所质押式回购GC001下行16BP至1.59%。
• 央行公开市场操作净回笼2200亿元，下周将有3600亿元逆回购到期。

实体观察

• 出口和进口：4月出口同比下滑1.8%，进口同比下滑10.9%，外汇储备环比增加70.9亿美元。
• 房地产：30大中城市商品房成交面积四周移动平均同比增速继续下滑至53.8%。
• 工业：南华工业品指数继续上涨，但同比增速下滑2.9%；六大发电集团日均耗煤同比下滑5.4%。
• 水泥：全国普通42.5级散装水泥均价环比上涨0.98%。
• 钢铁：螺纹钢价格下跌148元/吨，热轧板卷价格下跌110元/吨。
• 通胀：上周农产品批发价格环比下跌1.5%，22省市猪肉价格环比下滑1.0%，4月下旬统计局50城市食品价格环比下滑0.6%。

政策动态

• 国务院常务会议：决定对促进民间投资政策落实情况进行专项督查，着力扩大民间投资，推动制造业与互联网融合，发展住房租赁市场，促进通用航空业发展。
• 货币政策执行报告：指出货币政策将维持中性平衡操作，受制约因素增多，通胀和资产价格问题受到关注。
• 央行公告：允许银行理财等所有资管产品在银行间债市开户，进一步规范市场发展。

国债期货

• 各期限合约价格均回升，但日均成交额有所下降，持仓量变动较大。

外汇走势

• 人民币小幅走贬，美元指数小幅上行。

大宗商品

• 原油价格回落，大宗商品价格指数下行，铜、铝、铁矿石、大豆、天然橡胶价格波动。

总结

整体来看，债券市场面临多重风险因素，包括经济数据波动、货币政策受限、杠杆调整压力等。建议市场保持谨慎，关注短久期债券。同时，需密切关注即将公布的4月通胀、经济和金融数据，以及政策动向对市场的影响。