20181105-天风证券-中国建筑-601668.SH-订单增速稳健_现金流改善_费用率有所增加_4页_732kb

中国建筑（601668）总结

核心内容

中国建筑在2018年前三季度表现稳健，实现收入8405.10亿元，同比增长9.03%；归母净利润272.99亿元，同比增长5.88%。公司整体经营状况良好，订单充足，但受到基建投资增速下滑的影响，部分业务增速有所放缓。

主要观点

• 订单增长情况：

  • 2018年前三季度新签建筑业务订单为16639亿元，同比增长3.80%，是2017年营收的1.58倍。
  • 房建订单同比增长12.50%，增速较2018年上半年提高6.70个百分点，预计未来将稳定增长。
  • 基建订单同比下降15.20%，但中央稳增长目标下有望回升。

• 营收与利润结构：

  • 房建业务营收5219亿元，同比增长7.4%。
  • 基建业务营收1934亿元，同比增长25.6%，但增速已较去年同期和上半年快速下降。
  • 地产业务营收1181亿元，同比增长3.2%，但前三季度销售额同比增长23.36%，预计四季度有望提速。
  • 公司毛利率为10.49%，较去年同期提高0.93个百分点，主要得益于地产业务毛利率提高3.5个百分点。

• 费用率与净利率：

  • 期间费用率为3.38%，较去年同期提高0.59个百分点，其中管理费用率和财务费用率分别提高0.13和0.43个百分点。
  • 净利率为4.50%，与去年同期持平；归母净利润同比增长5.88%，但环比略有下降。

• 现金流与负债情况：

  • 经营活动现金流净额为-649.57亿元，相比去年同期少流出54.9亿元。
  • 收现比为1.0027，较去年同期提高3.57个百分点；付现比为1.0802，较去年同期提高4.34个百分点。
  • 资产负债率为78.63%，较去年同期下降0.75个百分点，国资委考核下负债率有望持续下降。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，目标估值由2018年预测EPS对应的9倍微调至8.2倍，目标价调至7元。
• 财务预测：
  • 2018-2020年EPS预测为0.84、0.92、0.99元/股。
  • 市盈率（P/E）预测为6.47、5.93、5.50倍。
  • 市净率（P/B）预测为0.96、0.86、0.77倍。
  • 市销率（P/S）预测为0.20、0.18、0.17倍。
  • EV/EBITDA预测为1.06、0.66、0.19倍。

风险提示

• 全社会固定资产投资增速持续下滑。
• 项目推进不及预期。

财务数据和估值表

基本数据

主要财务比率

投资评级

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，所表述观点准确反映了其个人看法。报告内容仅供客户参考，不构成具体投资建议。客户应独立评估报告内容，并考虑其具体投资目的、财务状况和特定需求。