20230831-天风证券-中国建筑-601668.SH-非地产业务保持较好增长_现金流明显改善_4页_870kb

中国建筑（601668）半年报点评

投资评级与目标价

• 评级：维持“买入”
• 目标价格：799元（当前563元）
• 行业：建筑装饰/房屋建设Ⅱ

业绩概况

• 2023年上半年：
  • 营业收入：11,133亿元 (+49%)
  • 归母净利润：2,897亿元 (+16%)
  • 扣非归母净利润：2,643亿元 (+6%)
• 2023Q2：
  • 营业收入：5,885亿元 (+22%)
  • 归母净利润：142亿元 (-88%)

业务分析

• 分业务收入：
  • 房建：7,366亿元 (+84%)
  • 基建：2,413亿元 (+80%)
  • 地产开发：1,275亿元 (-161%)
  • 勘察设计：53亿元 (+56%)
• 新签订单：
  • 2023H1：20,126亿元 (+95%)
  • 房建、基建、勘察设计新签额分别增长10%、79%、274%

财务状况

• 毛利率：综合毛利率96% (-6 pct)
• 盈利能力：净利率3.59% (-0.29 pct)
• 现金流：
  • CFO净额-105.6亿元 (-58.5亿元流出减少)
  • 收现比+26 pct至98.66%

估值与展望

• 目标评级：维持“买入”，调整2023-2025年净利润预测（54.0/58.9/64.8亿元）
• 风险提示：
  • 地产投资/基建投资增速不及预期
  • 订单转化放缓、现金回收低于预期
  • 减值风险

结论

非地产业务增长强劲，现金流改善明显，但地产开发业务承压。2023年地产景气或趋底部，公司地产业务或分化中占优，海外业务有望受益一带一路。建议增持，目标价上调至799元。