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报告摘要

中国建筑（601668）2022年一季报分析总结

核心内容概述

中国建筑发布2022年第一季度财报，整体表现略超预期，展现出较强的业务增长能力和盈利能力。公司收入、净利润及新签合同额均实现同比增长，尤其在基建业务上表现突出，而地产业务虽受行业压力影响，但其核心主体中海地产具备较强恢复潜力。

主要观点

收入与新签合同增长：
- 2022年一季度公司收入达4,854亿元，同比增长19.9%。
- 归母净利润为129亿元，同比增长17.6%。
- 扣非归母净利润为114亿元，同比增长4.4%。
- 新签合同总额为8,966亿元，同比增长7.7%。
分业务表现：
- 房建业务：收入3,196亿元，同比增长19.9%，主要得益于公司业务结构调整，公共建筑项目占比提升。
- 基建业务：收入1,076亿元，同比增长12.7%，保持较快增长。
- 地产业务：收入531亿元，同比增长34.4%，但地产销售额为615亿元，同比下降32.6%，显示地产行业仍面临压力。
新签合同支撑：
- 2022年一季度建筑业务新签合同额为8,350亿元，同比增长12.6%，为收入的2.0倍，显示出良好的增长支撑。
- 房建新签合同额6,266亿元，同比增长9.4%；基建新签合同额2,052亿元，同比增长23.8%，体现出业务增长的韧性。
盈利能力分析：
- 综合毛利率为8.2%，同比下降0.6个百分点，主要受地产业务毛利率下降、疫情影响及收入结构变化影响。
- 费用率略微上升至4.0%，主要由于研发费用率增长0.4个百分点，但管理费用控制良好，部分对冲了费用增长对利润的影响。
- 投资收益贡献增加，占收入比例提升0.5个百分点至0.7%，有助于缓解净利润增长压力。
财务状况：
- 2022年一季度末公司资产负债率为73.7%，同比下降0.4个百分点。
- 两金（存货+合同资产+应收账款）周转天数为230天，同比下降14天，显示公司资产运营效率持续提升。
- 经营性现金流量净流出额为1,225亿元，同比增加767亿元；投资性现金流量净流出额为107亿元，同比增加31亿元，显示现金流阶段性承压。

关键信息

财务预测：
- 2022-2024年公司归母净利预计分别为562/636/725亿元，年增长率分别为9%、13%、14%。
- 地产与工程业务预计归母净利分别为258/294/343亿元和304/342/382亿元。
- 公司目标价为9.52元，对应2022年PE为7.1倍，维持“买入”评级。
估值情况：
- 市盈率（P/E）：2022年预计为4.69倍，2023年预计为4.14倍，2024年预计为3.63倍。
- 市净率（P/B）：2022年预计为0.66倍，2023年预计为0.57倍，2024年预计为0.49倍。
- EV/EBITDA：2022年预计为1.19倍，2023年预计为1.28倍，2024年预计为0.49倍。