银行行业2026年中期策略报告_盈利向好_静待花开_39页_2mb

银行业 2026 年中期策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年中期中国银行业的发展环境、资产与负债状况、净息差、非息收入、资产质量及投资策略。报告指出，银行业基本面边际改善，盈利增速回暖，板块配置价值凸显。建议投资者秉持均衡哑铃配置思路，兼顾红利、复苏、成长三条主线，重点配置高股息国有大行和区域景气优质城商行。

主要观点与关键信息

一、宏观环境研判

• 美联储政策重构：新任主席推进缩表、优化通胀指标、弱化前瞻指引，导致全球市场波动率抬升，中美利差或走阔，制约国内降息空间。
• 中国经济运行：全年GDP目标为4.5%-5%，呈现“U”型复苏。上半年财政靠前发力带动经济回暖，但二季度因油价冲击与财政力度放缓，经济数据暂时性转弱。
• 政策展望：
  • 货币政策：保持适度宽松，完善隔夜利率调控工具，推进直接融资转型，扩大资本项目制度型开放。
  • 财政政策：积极财政具备持续空间，预计公共部门杠杆率在2026年升至107.5%，并温和上行至2030年的130%左右。

二、银行资负与净息差

1. 资产端

• 信贷增速回落：信贷投放总体平稳，但增速持续放缓，城商行信贷韧性优于股份行。
• 金融投资增长：Q1金融投资新增4.3万亿，增速14.13%，主要由国有行推动，受益于政府债发行提速。
• 同业资产收缩：受同业自律机制约束，同业资产增速放缓，国有行增速最低，城商行增速较高。
• 存放央行资产下降：增速降至1.75%，国有行降幅明显，城商行增速提升。

2. 负债端

• 存款利率下调：Q1存款增速降至6.4%，国有行降幅最小，股份行降幅最大。
• 同业负债与央行借款阶段性冲高：受低利率环境影响，主动负债扩张放缓，同业自律机制对负债端影响逐步消化。
• 发行债券：股份行成为主力，但规模收缩，发行利率下降。

3. 净息差

• 净息差企稳：2026年Q1净息差为1.49%，与上年末持平。
• 息差展望：全年净息差保持平稳，结构分化可能持续。

三、非息收入

• 手续费及佣金净收入回暖：上半年因居民资产向理财和基金迁移，带动财富管理收入增长，对冲信用卡业务疲软。
• 其他非息收入承压：二季度债市走牛推高公允价值收益，但三季度政府债集中发行带来供给压力，债券回调风险上升，其他非息收入增速下半年明显走弱。
• 城商行与农商行：其他非息收入存在负增长压力。

四、资产质量

• 整体稳健：2026年Q1不良率维持1.14%，对公资产质量持续改善。
• 零售资产压力：按揭、消费贷、经营贷不良持续抬升，成为主要风险来源。
• 前瞻指标改善：关注、逾期等指标边际好转，银行充足拨备可对冲不良压力，超额拨备有望释放业绩支撑。

五、行情复盘与资金面

• A股银行板块回调：上半年跑输沪深300，仅城商行实现正收益。
• H股银行逆势上涨：依托估值折价和高股息，显著跑赢港股大盘。
• 资金流向：市场资金涌向AI成长赛道，红利板块阶段性失宠。
• Q1资金流出：中证金减持、被动指数资金流出是主因，险资长期底仓逻辑不变，主动基金低配小幅收窄。

六、投资策略

• 盈利改善支撑：规模稳健增长、息差企稳、中收增长、资产质量向好共同支撑银行业绩改善，预计2026年营收和净利润增速回暖。
• 板块修复预期：四季度板块有望迎来修复行情，建议均衡哑铃配置，兼顾红利、复苏、成长主线。
• 选股建议：以自由现金流和资产质量为筛选标准，推荐国有行、股份行、城/农商行中表现优异的前20%标的。
• 重点推荐：高股息国有大行和区域景气优质城商行。

行业数据概览

风险提示

• 经济基本面改善偏慢：可能影响银行盈利预期。
• 政策力度低于预期：可能抑制银行资产扩张与利差改善。
• 存款竞争加剧：定期化趋势可能影响银行资产质量改善预期。

图表与数据参考

• 图1-6：展示美联储政策框架改革、中国经济运行、PPI与CPI走势、财政节奏等关键数据。
• 表1-13：涵盖银行资产与负债增速、存款与贷款数据、其他非息收入、股息率、资金配置比例等详细数据。

结论

2026年银行业面临宏观经济复苏与政策调整的双重环境，资产质量总体稳健，但零售端压力显著。净息差企稳，非息收入呈现结构性分化。随着财政发力和政策工具落地，银行板块配置价值凸显，建议投资者把握结构性机会，选择优质标的进行配置。